פלעד, שעוד קודם החזיקה בה אברות בכמעט 25%, מוסיפה בינתיים הרבה לשורה העליונה, אבל היא פוגעת בינתיים בשורה התחתונה. אברות המאוחדת הרוויחה בששת החודשים הראשונים של שנת 2007 כ-1.3 מיליון שקל, על הכנסות של 77.8 מיליון שקל. בתקופה המקבילה ב-2006 הפסידה אברות 2 מיליון שקל, על הכנסות של 47.3 מיליון שקל. שיפור משמעותי ביחס לתקופה המקבילה אשתקד, אבל נראה שאברות לבד הייתה עושה יותר בשורה התחתונה.

ברבעון הראשון של השנה הרוויחה אברות (לבדה) כ-1.1 מיליון שקל, על הכנסות של 28.4 מיליון שקל. אפשר היה לצפות שעם הגידול בהכנסות וכתוצאה מהסינרגיות, הרווח הרבעוני יגדל, אבל קרה ההיפך. ההכנסות ברבעון השני הסתכמו ב-49.3 מיליון שקל, והרווח ב-175 אלף שקל בלבד. טוב, עיכול של מיזוג זה לא מהיום למחר, זה לוקח זמן והסינרגיות עוד צפויות לצוף, וחוץ מזה המימון אחראי לחולשה הזו. המיזוג הביא לגידול במצבת ההלוואות של החברה, ובהתאמה לגידול בהוצאות המימון.

הוצאות המימון ברבעון השני הסתכמו ב-2.3 מיליון שקל, בהשוואה ל-1.2 מיליון שקל ברבעון הראשון. הרווח התפעולי, שמבטא לרוב נאמנה את מצבה התפעולי של הפירמה, עלה ברבעון השני ל-3.1 מיליון שקל, בהשוואה ל-2.5 מיליון שקל ברבעון הראשון, והשאלה אם זה בזכות פלעד.

התשובה היא לא. בדיווח על מגזרי הפעילות מפרטת אברות את התוצאות של כל אחד משלושת המגזרים שלה. במגזר הצנרת פלסטיק שבו היא פעילה רק דרך פלעד, היא הפסידה תפעולית 520 אלף שקל. משמע, אלמלא המיזוג אברות הייתה מרוויחה יותר, אבל זה כמובן עוד לא אומר כלום על המהלך: מיזוגים לא נבחנים ברבעון הראשון למיזוג, אלא רק לאחר כמה רבעונים טובים של פעילת משותפת.

ההשוואה הנכונה

סט חשוב נוסף של מספרים שמספקת אברות בדו"חות שלה, הוא נתוני הפרו-פורמה. המספרים של המחצית הראשונה של 2007, כפי שמפורטים לעיל, כוללים את פלעד החל ממארס. כלומר, במחצית הראשונה של 2007 נכללות הכנסות מפלעד מאז מארס, ואילו במחצית הראשונה של 2006 יש רק את הכנסות אברות. לכן, ההשוואה בין התקופות לפי נתוני דו"חות רווח והפסד לא מספקת את כל התמונה.

השוואה נכונה יותר ניתן למצוא בביאורים לדו"חות במסגרת דו"חות הפרו-פורמה של אברות, שמניחים שהרכישה הייתה כבר ב-1 בינואר 2006. במצב כזה, משווים את המחצית הראשונה של 2007 למחצית הראשונה של 2006, כשבשתי המחציות האלו התוצאות הן של אברות ופלעד כולה.

ההכנסות פרו-פורמה מסתכמות במחצית הראשונה של 2007 ב-100.7 מיליון שקל, לעומת 89.7 מיליון שקל במחצית המקבילה בשנת 2006. הרווח התפעולי מסתכם במחצית הראשונה של 2007 ב-5.3 מיליון שקל, לעומת 1.3 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2006, והרווח הנקי מסתכם ב-700 אלף שקל, בהשוואה להפסד של 1.8 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2006.

הרווח בסך 700 אלף שקל, מבטא כאמור את פעילות שתי החברות מתחילת 2007. בפועל, המיזוג כאמור הושלם בסוף מארס ופלעד אוחדה מתאריך זה. הרווח החשבונאי הכולל את פלעד מאז מארס מסתכם ב-1.3 מיליון שקל, וזאת אינדיקציה נוספת לכך שפלעד בעצם מזיקה לשורה התחתונה, שכן מנתונים אלו ניתן לגזור שפלעד הפסידה עד יום המיזוג, שזה פחות או יותר במהלך כל הרבעון הראשון, כ-600 אלף שקל (1.3 מיליון שקל לשתי הפעילויות במחצית הראשונה, פחות 0.7 מיליון שקל לפעילות אברות בכל המחצית ופלעד ברבע השני).

הבלגן האמיתי

ועם עד עכשיו עוד איכשהו הסתדרנו עם כל השורות התחתונות האלה, אז הנה מגיע הבלגן האמיתי. בדו"ח לרבעון השני מפרטת החברה כנדרש את השינויים הצפויים בדו"חות הכספיים בעקבות יישום התקינה הבינלאומית החדשה (ה-IFRS). הרווח במחצית, שעל פי כללי החשבונאות המקובלים עד כה הסתכם ב-1.3 מיליון שקל, עולה ב-2.3 מיליון שקל ל-3.6 מיליון שקל, בעיקר בגלל גישות חשבונאיות שונות לרישום מוניטין שלילי.

כאשר חברה רוכשת חברה היא מייחסת את התמורה לנכסים של החברה - תחילה המוחשיים ואחר כך הלא מוחשיים. אם נשאר עודף הוא מיוחס למוניטין. כאשר יש מוניטין שלילי, על פי הכללים בארץ יש להפחית את ערך הנכסים הלא מוחשיים, אבל על פי התקינה הבינלאומית לא ניתן להפחית את הנכסים הלא מוחשיים, אלא יש להפחית את המוניטין השלילי בדו"ח רווח והפסד, משמע להכיר בו כהכנסה חד פעמית.

"בישראל, בגין כל רכישה חושבו מוניטין ועודפי עלות לחלק הנוסף שנרכש בנפרד", נכתב בדו"ח דירקטוריון אברות. "רכישות קודמות נותרו במועד העלייה לשליטה כפי שהן. בהתאם לתקני IFRS, כל הנכסים, ההתחייבויות וההתחייבויות התלויות של הנרכשת, משוערכות למועד זה. בהתאם לכללי חשבונאות בישראל, נכון ליום 30 ביוני 2007, המוניטין השלילי שנוצר בגין איחוד לראשונה של חברה כלולה בסך 3,237 אלפי שקל, קוזז כנגד נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו (בסיס לקוחות והסכם הפצה), והיתרה כנגד מלאי ורכוש קבוע.

"בהתאם לתקני IFRS, בכל רכישה נמדד מוניטין בנפרד. כאשר עולים מהחזקה על בסיס השווי המאזני לאיחוד, כל הנכסים הבלתי מוחשיים שנרכשו, עם העלייה בשיעור האחזקה, נמדדים בשוויים המלא, ויתרת המוניטין השלילי נזקפת לדו"ח רווח והפסד. בהתאם לכך, נכון ליום 30 ביוני 2007, גדלו נכסים בלתי מוחשיים (בסיס לקוחות והסכם הפצה) נטו בסך 3,562 אלף שקל, גדל הרכוש הקבוע נטו בסך 362 אלף שקל כנגד גידול בפרמיה על מניות בסך 278 אלף שקל וגידול בקרן הונית בסך 911 אלף שקל. כמו כן, לתקופה של שישה חודשים, שהסתיימה באותו תאריך, גדלה עלות המכירות בסך 413 אלף שקל, גדלו הוצאות המכירה ושיווק בסך 89 אלף שקל וגדלו הכנסות אחרות (בגובה המוניטין השלילי) בסך 3,237 אלף שקל".

במילים פשוטות, כאשר נוצר מוניטין שלילי בתקינה הבינלאומית, וזה אגב דבר יחסית נדיר, מיד עם הרכישה החברה הרוכשת מכירה בהכנסה חד פעמית בגובה המוניטין השלילי.

במקביל לשינויים בדו"ח רווח והפסד, ישנם גם שינויים במאזן הנובעים מיישום התקינה הבינלאומית. ההון העצמי של החברה על פי התקינה המקומית מסתכם נכון לסוף הרבעון השני ב-55.2 מיליון שקל, ואילו ההון העצמי לפי התקינה הבינלאומית לסוף הרבעון מסתכם ב-59.7 מיליון שקל - גידול של 4.5 מיליון שקל. הגידול הזה מוסבר על ידי הגידול ברווח בתקופה בסך 2.3 מיליון שקל, וכן על ידי סעיפים אחרים לרבות עדכון שווי כתבי האופציות במועד הנפקתם ועדכון שווי הנגזרים הפיננסיים. "