בדו"ח הדירקטוריון המצורף לדו"חות הרבעון הראשון אין מילה על סיבות הגידול במכירות, וההצגה של הנתונים היא טכנית בעיקרה. הגידול הזה במכירות לא מתבטא ברווח הגולמי, שדווקא ירד לעומת תקופה מקבילה אשתקד, וכאן החברה לפחות מנסה להסביר, אבל בצורה חלקית ביותר. "הרווח הגולמי בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2007 הסתכם ב-11.3 מיליון שקל, והוא נמוך ב-1.61% מהרווח הגולמי בסך 11.5 מיליון שקל בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2006", כתוב בדו"ח הדירקטוריון. "שיעור הרווח הגולמי בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2007 הגיע ל-6.61% מהמכירות, לעומת 9.01% מהמכירות בתקופה המקבילה אשתקד. ירידה בשיעור הרווח הגולמי בשלושת החודשים הראשונים של 2007 נובעת בעיקרה מגידול במכירות של מוצרים ששיעור הרווח הגולמי נטו עליהם הינו נמוך. בנוסף, מתאפיין הרבעון הראשון בשיעור רווח גולמי נמוך משיעור הרווח הגולמי השנתי".

אי אפשר לטעון שהיא לא אומרת כלום, אבל זה לא מאוד רחוק מכך. הקימוץ הזה במילים מעיד יותר מכל על חוסר השקיפות של החברה - היא פשוט לא מוסרת מידע רלבנטי למשקיעים. אבל היא לא לבד. כמיפל היא רק דוגמה אחת מיני רבות לחוסר השקיפות של הרבה מאוד חברות קטנות ובינוניות הנסחרות בבורסה בת"א.

תיקון על תיקון

ועכשיו לעניין המרכזי. בשבוע האחרון החברה הודיעה על צרות חשבונאיות. הדו"חות הכספיים משנת 2003 ועד לרבעון הראשון של 2007 שגויים, ועכשיו הגיע הזמן לתקן.

אז מה הטעות? "בדו"חות נפלה טעות עיתוי ברישום הנחות ללקוחות והוצאות המס המתייחסות אליהן", נכתב בדיווח לבורסה. "הנתונים המפורטים להלן הם, להערכת החברה, בטרם הושלמה בדיקתם. ההשפעה של תיקון הטעות על הדו"חות הכספיים ליום 31 במרץ 2007 הינה כדלקמן: המכירות לרבעון הראשון של שנת 2007 תגדלנה בסכום של 2.4 מיליון שקל. הרווח הנקי לרבעון (לאחר השפעת המס) יגדל בסכום של 1.7 מיליון שקל. ההשפעה המצטברת על ההון העצמי ליום 31 במרץ 2007 תהיה הקטנתו בסכום של 1.7 מליון שקל".

1.7 מיליון שקל תוספת לרווח זה מאוד משמעותי לכמיפל, שהייתה מאוזנת (פחות או יותר) לפני התיקון. אבל אם זה גידול ברווח, למה בעצם ההון העצמי יורד?

התשובה מפורטת בהמשך ההודעה. "ההשפעה של תיקון הטעות בדו"חות הכספיים השנתיים הינה כדלקמן: סכום המכירות לשנים 2006, 2005, 2004 ו-2003 יקטן בסכום של 1.7 מיליון שקל, 0.7 מיליון שקל, 0.7 מיליון שקל ו-0.8 מיליון שקל, בהתאמה. הרווח הנקי לאותן שנים (לאחר השפעת המס), יקטן בסכום של 1.2 מיליון שקל, 0.5 מיליון שקל, 0.5 מיליון שקל ו-0.5 מיליון שקל, בהתאמה. כתוצאה מהאמור לעיל, ההון העצמי לימים 31 בדצמבר 2006, 2005, 2004 ו-2003 יקטן בסכום של 3.4 מיליון שקל, 2.1 מיליון שקל, 1.6 מיליון שקל ו- 0.8 מיליון שקל, בהתאמה".

מה שקרה בכמיפל הוא לכאורה פשוט. היא שכחה לרשום הנחות ללקוחות שלה. איך זה קורה? אנחנו לא יודעים, אבל אנחנו יכולים לנחש. הלקוחות שלה זכאים להנחת כמות. אם הם קונים בתקופה מסוימת מעל סכום מסוים, הם מקבלים הנחה. ההנחה הזו יכולה להיות על כל היקף הרכישות או במעין מדרגות - הנחה בשיעור מסוים מהיקף מסוים.

החברה צריכה בעצם בכל נקודת זמן (כל עריכת דו"ח רבעוני), להעריך את היקף ההנחות הצפוי כתוצאה מהגעה ליעד שיחייב הנחה על מכירות קודמות של אותו לקוח.

כמיפל כנראה לא עשתה זאת כמו שצריך. אנחנו מעריכים שהיא העריכה שהלקוח לא יגיע ליעד המכירות, ולכן לא מגיעה לו הנחה (כנראה על כל הכמות), אבל זה יכול להגיע גם מסיבות קרובות: מחלוקת עם הלקוח על גובה ההנחה ועיתויה. כך או אחרת דבר אחד ברור: היא לא הפרישה כיאות בגין ההנחות ללקוחות.

אופס, טעות

הנה דוגמה ממחישה. נניח שכמיפל ולקוח מסוים הסכימו שאם הוא יגיע להיקף רכישות שנתי של 2 מיליון שקל, הוא ייהנה מהנחה גורפת של 5% על כל הרכישות. נניח שברבעון הראשון הלקוח רכש ב-0.4 מיליון שקל, והחברה העריכה שהוא לא יגיע ליעד השנתי. במצב כזה בדו"חות שלה היא רושמת הכנסות של 0.4 מיליון שקל. ברבעון השני נניח שהמכירות הסתכמו ב-0.3 מיליון שקל, ושוב הנהלת החברה העריכה שהלקוח לא יגיע ליעד שמחייב הנחה. שוב לא נעשתה הפרשה להנחות בדו"חות, וההכנסה שנרשמה הייתה 0.3 מיליון שקל.

ברבעון השלישי נניח שההכנסות הסתכמו ב-0.4 מיליון שקל, וגם הפעם ההנהלה העריכה שהלקוח לא יגיע להיקף רכישות של 2 מיליון שקל. בדו"ח הרבעוני נרשמה הכנסה של 0.4 מיליון שקל.

הגיע הרבעון הרביעי והלקוח רכש ב-1 מיליון שקל, ובמצטבר רכש במהלך השנה ב-2.1 מיליון שקל. אופס, מסתבר בדיעבד שהיה צורך בהפרשה בגין הנחה ללקוחות. הדיווחים ברבעונים הקודמים היו בעצם שגויים. חסרה בהם ההוצאה בגין הנחה ללקוח.

הנחת הלקוח מתבטאת במספר מקומות בדו"חות הכספיים. ראשית, ביתרת הלקוחות שקטנה בסכום ההנחה: 5% על 2.1 מיליון שקל, שהם בדוגמה שלנו 105 אלף שקל בדו"ח רווח והפסד בסעיף הכנסות (הקטנה שמתפרסת על פני כל ארבעת הרבעונים). כתוצאה מכך הקטנת הרווח לפני מס היא בסכום דומה, והרווח בשורה התחתונה הוא בסכום שלוקח בחשבון את שיעור המס של החברה.

זה מה שכמיפל עשתה. היא מתקנת לאחור את סכום ההנחות ללקוחות, וזה פוגע בה בסופו של דבר ביתרת הלקוחות, בהכנסות, ברווח שבשורה התחתונה ובהון העצמי. בסך הכל החברה נפגעת בירידה של 1.7 מיליון שקל בהון העצמי (מהון עצמי של 28.7 מיליון שקל להון עצמי של 27 מיליון שקל), אבל מדובר בעצם על השפעה בשני כיוונים שונים.

ההון העצמי נכון לסוף 2006 יקטן ב-3.4 מיליון שקל (מ-28.6 ל-25.2 מיליון שקל) ואילו ברבעון הראשון יש תוספת להון (במקביל לגידול ברווח) של 1.7 מיליון שקל. משמע, דווקא ברבעון הראשון החברה הפרישה יותר מדי (וזה נראה טבעי על רקע הגידול המשמעותי בהכנסות), אך בסופו של דבר היא הייתה צריכה להפריש פחות, ועכשיו נעשה התיקון. בנטו השינוי בהון הוא 1.7 מיליון שקל (הפחתה של 3.4 מיליון שקל עד 2006 ותוספת של 1.7 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2007).

הירידה בהון בכל התקופות מגיעה כאמור מירידה ברווחים בתקופות שלפני 2006, וגידול ברווח ברבעון הראשון. זו דווקא בשורה חיובית מצד כמיפל, שאחרי התיקון עוברת למעשה לרווח של 1.7 מיליון שקל ברבעון - שיפור משמעותי לעומת המצב לפני התיקון-איזון, ולעומת הרבעון המקביל ב-2006 בו הפסידה החברה כ-1.3 מיליון שקל. "