|
אנחנו כבר יודעים שזה לא מספיק להביט על הרווח בשורה התחתונה. יש לנו דוגמאות לא מעטות לחברות שהרוויחו ואפילו הגדילו רווחים, אבל אלו היו רווחי אוויר כי הם לא גובו בתזרימי מזומנים מפעילות שוטפת.
זה עדיין לא אומר שהרווח והתזרים צריכים להיות מתואמים כל הזמן, למעשה, חברות בצמיחה, מעצם הגדרתן והצורך שלהן בהגדלת מלאי ויתרת לקוחות, יספקו תזרים מזומנים חלש ביחס לרווח. אבל, אם הפער בין הרווח והתזרים גדול, אם זה מתקיים לאורך זמן, ואם החברה שמרוויחה לא מייצרת מזומנים, אנחנו מעט דואגים.
עברנו על דוחות הרבעון השלישי ויש לנו כמה תובנות בקשר לתזרים מזומנים ושאלה פתוחה לסיום שננסה לענות עליה בקרוב.
- בזק - פשוט מדהים. יצרנית מזומנים מהדור הישן. ברבעון השלישי היא הרוויחה 330 מיליון שקל וייצרה כמעט 900 מיליון שקל במזומן, ובכלל יש כבר תקופה די ארוכה פער חיובי ומשמעותי בין התזרים לרווח. זה מזכיר לנו שלפני 4-5 שנים לא הבנו מי יקנה את הענק הרדום הזה, וקיבלנו תשובה מאנליסט בכיר שניצל את כישורי האנליזה המיוחדים ועבר לנהל ולהשביח עסקים. הוא אמר אז שבזק השקיעה בתשתיות סכומי עתק שמאפשרים לה כמה שנים טובות של השקעה פחותה יחסית, וזה יתבטא בתזרימי מזומנים ענקיים. כמה שהוא צדק
- מלונות - עסקים לכאורה בנאליים שהרחק מאור הזרקורים מספקים שיפור ניכר בתוצאות. נכון, אצלנו זה יכול להתהפך ברגע, אבל הרבעון השלישי היה טוב בענף הזה, והתזרים היה מדהים. ככה זה בבתי מלון - כשמתרגמים את הרווח לתזרים מנטרלים את כל ההוצאות פחת והוצאות פחת בבית מלון זה הרבה. נסתכל על מלונות דן - רווח של 65.4 מיליון שקל ברבעון הפך לתזרים מפעילות שוטפת של 79 מיליון שקל. בתשעת החודשים הראשונים הפך רווח של 106.6 לתזרים של 154.1 מיליון שקל. מלונות דן היא דוגמה, זה כמעט לאורך כל הקו
- פוקס מול קסטרו - לשתי המובילות באופנה היה רבעון יחסית חלש. בקסטרו זה בעיקר המימון , אבל לא רק - גם הפעילות בחו"ל לא משהו. פוקס מתקשה לחזור על ביצועי העבר ומצטיידת ברכישות, וגם שם מבינים שחו"ל זה לא זהב. עוד נרחיב על שתיהן. בינתיים - הנה נתוני הרווח והתזרים של השתיים ברבעון השלישי -
|
|
|
רווח |
תזרים מזומנים |
|
|
קסטרו |
-5,859 |
4,893 |
|
|
פוקס |
-1,733 |
-53,075 |
יש לכם הסבר להבדלים בין הרווח והתזרים אצל כל חברה ובין שתי החברות?
|
