חברות הדירוג, אנחנו כבר יודעים, די מוגבלות. אולי יש להם סיבות טובות , אבל זה קצת מצחיק שחברת מעלות המכובדת מפרסמת חודש אחרי הדוחות הגרועים של מעריב עדכון והורדת דירוג על האג"ח של מעריב - בוקר טוב מעלות
זה גם מצחיק לקרוא את ההודעה מהיום של חברת ספיר שבעצם מנהלת ואחראית על שתי סדרות אג"ח - ספיר 1 וספיר 2.
ההודעה הזו מסבירה לנו, יותר נכון למשקיעים (המוסדיים) שהאג"ח שהם החזיקו הוא כבר לא אותו אג"ח. פשוט, מדרוג, חברת הדירוג השנייה בשוק לצד מעלות, בדקה ומצאה שהדירוג הקודם כבר לא משקף את המצב.
טוב, יש הפתעות גם לרעה, אבל לדבר הבא לא ציפינו: מדרוג הורידה בבת אחת את הדרוג של אג"ח ספיר 1 ב-8! דרגות. מזהב לכמעט זבל.
אג"ח ספיר 1, אג"ח צמוד מדד בריבית של 5.7% ומחמ של 4.35 שנים (פירעון אחד של קרן בדצמבר 2011) הונפק באמצע חודש נובמבר 2006 בדירוג מכובד Aa1 ( מקביל לAA+ של מעלות). היום דיווחה ספיר כי מדרוג הורידה את הדירוג ל Baa3 הורדה כאמור של 8 דרגות
ספיר , על רגל אחת, היא חברה ייעודית (SPV) אשר הוקמה במטרה להשקיע במניות בכורה- (NOTE) ההנפקה הינה "אריזה מחדש" של NOTE אשר רכישתו ממומנת באמצעות הנפקת האג"ח הישראלי, לאג"ח יש כרית בטחון שמקורה בהון העצמי של החברה.
עד כאן הכל פשוט יפה ונראה טוב.
אבל מהיכן התזרים של ה- NOTE ??
מקור התזרים נובע ברובו מאגרות חוב מגובות משכנתאות למגורים שדורגו
בעת ההנפקה בלפחות A3 ע"י מודי'ס או דרוג בינלאומי מקביל של S&P.
בסה"כ נקבע כי 38% מהנכסים המדורגים הינם ברמת Aaa המכובדת,
כאשר בתחתית הרשימה, כ22% מגובים בנכסים שמדורגים A (דירוג בנלאומי).
בעקבות משבר הסאבפריים, מצאו את עצמם הרבה בנקים ומוסדיים בארה"ב
עם נכסים שדורגו ע"י חברות הדרוג בדרוג גבוהה, אבל בלי יכולת פירעון, דבר
שהוביל להורדות דרוג חדות ע"י חברות הדרוג, טענות רבות נשמעות כלפי חברות
הדירוג בקשר ליכולת שלהם לנתח את האג"חים האמורים.
והנה, בשקט בשקט בהודעה די לקונית, מגיע המשבר גם לפתחם של המוסדיים
(ההנפקה היתה פרטית למוסדיים בלבד) ובהודעה שמשגרת חברת ספיר, היא מודיעה
על הורדת הדרוג של האג"ח מסדרה 1 מרמה של Aa1 לדרוג המבזה Baa3 וכן על הורדת הדירוג של האג"ח מסדרה שתיים בשתי דרגות.
הערכה שלי : כנראה שלא נראה עוד הנפקה של חברות ייעודיות שאורזות לנו באריזה
יפה NOTE מעבר לים, כי היום זה מדורג גבוה, ולמחרת, אתה מקבל אג"ח זבל.