אבגול המייצרת בדים לא ארוגים מתכננת לגייס 400 מיליון דולר כדי לרכוש את פיברווב האנגלית (נסחרת בלונדון תחת הסימבול FWEB), החברה הרביעית בגודלה בעולם. רק שזה לא יהיה פשוט, למעשה זה יהיה בלתי אפשרי. ראשית, לא ברור כלל שהיא תצליח לגייס את הכסף – לא מהמוסדות הפיננסיים ולא בהנפקת אגרות החוב; שנית היא צריכה לקבל אישור מ-90% מבעלי המניות של פיברווב ושלישית בדרך יכולה להפתיע חברה מתחרה ולנסות לרכוש את החברה האנגלית. לדעתנו העניין ייסגר כבר בשלב הראשון בעיקר בגלל שהמוסדיים איתם דיברנו חושבים שזה גדול על אבגול והם לא יהיו מוכנים להזרים לחברה כסף נוסף. הם חושבים שהחברה היתה צריכה שלא לחלק את הדיבידנד בסך 10 מיליון דולר כדי לאותת על רצינותה ורצינות בעלי המניות הגדולים והם לא בטוחים שבעסקה הזו יש גיבוי של בעלי המניות הגדולים ובעיקר של פטרוכימים. מעבר לכך, הם חוששים מהמינוף הגדול ובמקביל הסיכון של החברה באם העסקה תתממש.
עם זאת, עסקה כזו יכולה להקפיץ את אבגול לליגה של הענקיות בתחום ובמקביל להתייעלות ולשיפור במרווחים של פיברווב, אבגול בעוד כמה שנים יכולה להיות בשווי של פי כמה וכמה מהיום (כיום 160 מיליון דולר).
בינתיים, אנחנו רוצים להסתכל על האג"ח של אבגול הנסחר בתשואה של 8.5% והחברה רוצה להרחיב את הסדרה על ידי הנפקת אגרות חוב בריבית של 9%. האגח הזה מבטא רק חלק מהסיכון והמינוף העתידי בעסקת פיברווב. אם העסקה אכן תצא לפועל התשואה יכולה לעלות בעוד כמה אחוזים טובים – מה לעשות הסיכון גדל מאוד. מנגד, וזאת לדעתנו הסבירות הגדולה – כישלון הרכישה תביא לירידה בתשואה – משמע עלייה במחיר האגרת. לפני ההרפתקה נסחרה האג"ח שאורך חייה כ-3.7 שנים ודירוגה A- בתשואה של 6%, ויכול להיות שהיא תחזור לכיוון הזה, אם כי צריך לזכור שמאז קרו כמה דברים גם באבגול וגם בשוק – אבגול צפויה לספק תוצאות פחות טובות מהעבר (לפחות ברבעונים הקרובים) ובשוק האגח התשואות עלו מדרגה.
