אינטרפיד (IPI) , המתחרה הקטנה של כימיקלים לישראל, רצתה לגייס בוול=סטריט לפי שווי של 1.5 מיליארד דולר ולבסוף גייסה 960 מיליון דולר לפי שווי של 2.4 מיליארד דולר – 60% מעל השווי המקורי. אבל, זה עדיין לא הסוף – ביום המסחר הראשון, אתמול, זינקה במניה ב-55% לשווי של 3.6 מיליארד דולר.

השווי הזה מקנה לחברה מכפיל רווח היסטורי של 120 (על רווחי 2007) – החברה הרוויחה 31 מיליון דולר, על מחזור של 213 מיליון דולר.  אבל בהינתן שמחירי האשלג עלו בשנה האחרונה בערך פי 3, צפויה גאות בהכנסות וברווח בשנת 2008.

אינטרפיד מספקת 1.5% מכושר הייצור העולמי בתחום האשלג, כימיקלים לישראל מספקת פי 6 ולכימיקלים פעילויות כמובן נוספות. כימיקלים מכרה בשנה שעברה בכ-4  מיליארד דולר והרוויחה מעל 500 מיליון דולר, וגם אצלה שנת 2008 צפויה להיות משובחת יותר.

כימיקלים במכפיל רווח היסטורי של 45, והמכפיל לשנת 2008 בהינתן תחזיות האנליסטים הוא סביב 20. לכאורה, כימיקלים זולה ביחס למתחרה הקטנה, אולי זה בגלל התמחור הנדיב בוול-סטריט, אולי זה בגלל שאינטרפיד הקטנה צומחת מהר יותר מכיל. או אולי בגלל ההייפ סביב האשלג. האנליסטים ממש בטוחים שהמחירים בתחום הזה ילכו וישברו שיאים, והם משוכנעים שכיל עדיין שווה קנייה, למרות שכל שבוע היא שוברת שיא חדש. היום היא נסחרת בשווי מדהים של 24 מיליארד דולר – נראה שווי לא נורמלי, במיוחד שרק לפני ארבע חמש שנים זה היה בערך עשירית. אבל ככה זה בשווקים – הם רוכבים על הייפ, ורוכבים ורוכבים עד שהוןא נגמר. שזה ייגמר זה יהיה מאוד כואב. בינתיים, כיל יכולה לארגן בשקט בשקט הנפקה בוול-סטריט ולהוסיף לשוויה עוד כמה עשרות אחוזים טובים.

העניין הזה של מחירם יחסיים מזכיר לנו את שנות הבועה. אז, היה נהוג להשוות את מכפילי הרווח של חברות דומות. אם מחירה של אחת החברות עלה ובהתאמה מכפיל הרווח שלה עלה, אנליסט זריז היה הוציא המלצת קנייה לשנייה כי היא מתומחרת בחסר. ואז השנייה היתה מקבלת בהתאמה מכפיל גבוה ושוב הראשונה הפכה אטרקטיבית וחזור חלילה, אז שהגענו לרמות מכפילים של 50-60 ויותר. ככה זה בהייפ. אבל, אין לזה הגיון כלכלי.

בתחום האשלג והדשנים כמובן שיש היגיון כלכלי. שם הביקוישם אמיתיים, אבל האם מחירי האשלג ילכו תמיד בכיוון מעלה ובעוצמה כזו?