בקיץ הקודם, כאשר שוק המניות היה בשיאו, החלה "קסם" להנפיק תעודות סל ממונפות בשורט על המדדים השונים,ו בין השאר על מדד היתר 50, אשר סבל מסחירות נמוכה יחסית.  אחרי חמש  שנים של עליות אף אחד לא חשב על תרחיש של ירידות שערים חדות, מהסוג שיגרמו להרבה משקיעים לחפש הגנות. אבל, כאשר אלו החלו להגיע, רשמה התעודה עליות שערים חדות תוך תנודתיות רבה. מעבר למשקיעים, משכה אליה תעודת החסר הממונפת  גם ספקולנטים רבים. המחזורים בתעודת הסל התרחבו למיליוני שקלים ביום, כאשר הביקוש לתעודות רק הלך וגבר, ככל שהעמיקו הירידות.

ככל שיותר משקיעים רכשו תעודת סל ממונפת בשורט על המדד, כך קסם הייתה צריכה להתכסות בסחורה, על מנת שתהיה הצמדה בין מחיר התעודה למדד היתר 50. התכסות פירושו של דבר מכירת מניות יתר 50, ביחס של פי 3, בגלל המינוף של התעודה. בגלל הביקוש הרב, קסם הייתה צריכה למכור כל העת מניות של היתר 50, אולם בשלב מסוים היא כבר הגיעה לקצה גבול היכולת ולא יכלה עוד למכור מניות בשורט.

זה היה השלב שבו המחיר של התעודה כבר לא נקבע לפי השינוי במדד, אלא לפי היצע וביקוש, ובמקרה הנ"ל, עודף גדול של ביקוש. המחיר של התעודה במסחר היה הרבה יותר גבוה מהשווי הריאלי שלו, עד שבאקסלנס הוציאו הודעה שהתעודה נסחרת מעל לשווי הריאלי שלה, והם הגיעו לרמה המקסימלית של מניות שהם יכולים למכור בשורט.

הרבה ביקורת לא מחמיאה ספגה קסם בגין התעודה הזו, בעיקר על כך שהנפיקה תעודה ללא יכולת כיסוי, אם על ידי חוזים, מניות, או תעודה הפוכה, שתוכל לאזן את תעודת השורט. בקסם הבינו שהתעודה הזו עושה להם יחסי ציבור לא טובים, והחליטו לחסל את התעודה הזו, בבחינת "עדיף מאוחר מאשר לעולם לא".

היום נסחרה התעודה לראשונה לאחר ההודעה על הפדיון הכפוי, וכצפוי הפרמיה הגבוהה שבה היא נסחרה נעלמה כליל. לא רק זאת, ההערכות בשוק היו שקסם תיאלץ לרכוש את את מניות היתר ביום הפדיון, מה שיביא לביקושים ביום חמישי בפתיחה. זה הביא את מדד היתר 50 לעליה, שרק הגבירה את ירידות השערים בתעודת השורט הממונפת. בקסם כנראה הבינו את העתיד לקרות, ולכן הכינו חלופה לתעודה הממונפת – תעודת שורט חדשה על היתר 50, בעלת מינוף נמוך הרבה יותר ומדד המרה קבוע.

לקראת סוף היום, הוציאה קסם הודעה, ובה פירטה את מועדי ההנפקה של התעודה החדשה. באופן לא מפתיע, באותו יום שבו התעודה החדשה אמורה להתכסות במניות בשורט על מדד היתר 50, התעודה הממונפת מגיעה לפדיון. ההיגיון של קסם ברור – במקום לרכוש מניות ביום הפדיון של התעודה הממונפת על מנת להתכסות, הם פשוט יעבירו את המניות בשורט לתעודה החדשה, וכך יימנעו מיצירת ביקושים במניות היתר 50, שיעלו עוד יותר את המדד, ויורידו את ערך התעודה הממונפת.

לאחר פרסום הודעה זו נחלש מדד היתר, ואת היום הוא סיים בעליה של 2.2%. לכאורה תעודת הסל הייתה צריכה לרדת במצב זה 6.6% (מינוף של פי 3), אבל ההתכנסות לשווי הריאלי שלה בגלל הפדיון, גרם לכך שהתעודה תרד למעלה מ 18%!, במחזור ענק של 17.8 מיליון שקל.
בהמשך השבוע תמשיך להיסחר התעודה, כאשר יום רביעי הוא יום המסחר האחרון בה, ושער מדד היתר 50 בבוקר של יום חמישי, הוא השער שלפיו תיפדה התעודה, והמחזיקים יקבלו את התמורה בהתאם לשער הזה.

קסם הוציאה דף שמסכם את כל הפרטים שקשורים לתעודות הסל הללו, ניתן לצפות בו בלינק המצורף:

http://www.xnes.co.il/_Uploads/3616KESEM.pdf