בשנה האחרונה ובשבועות האחרונים ביתר שאת נחבטו מניות היתר השונות בעשרות אחוזים. כך למשל ירד מדד היתר 50 בכ-57% מהשיא בו נגע בתחילת יוני 2007 זאת אל מול ירידה "שולית" יחסית של כ-20% בלבד מרמות השיא בהתייחס למדד המעוף.

יש שיאמרו כי הדברים הגיוניים לאור הסכנה האורבת לחברות העומדות מאחורי מניות השורה השנייה והשלישית בימים של גלישה להאטה משברי "סאב-פריים" ושאר מריעין בישין. ברם לעניות דעתי מספר "פנינים" איכותיות ביותר נחבטו ולו מפאת העובדה שהן חלק ממדד זה או אחר או משום שקרן נאמנות נאלצה למכור אותן לאור פדיונות אותם ספגה.

מבין החברות הקטנות במדדי היתר השונים יש מניות פופולאריות מאוד בקרב המשקיעים חובבי הסיכון ובהן גם אורכית, טאואר, לייפוויב ואפילו דניה סיבוס המושמצת. אולם בחרתי להתמקד דווקא במניה שאינה יכולה להימנות על "אריות היתר 50" מפאת שוויה הזעום – מניית אפליסוניקס.

אפליסוניקס הינה חברה קטנה מרחובות בוגרת חממות מעין ונצ'ורס הבורסאית שעוסקת בתחום "סקסי" – הסרת שיער בלתי רצוי באמצעות אולטרא סאונד, יצוין כי כלל שוק הסרת השיער (בד"כ באמצעות לייזר) נאמד בכמיליארד דולר בשנה.

לאחרונה במסגרת סיום מאמצי הפיתוח והמעבר לשיווק גייסה לשורותיה "תותח כבד" בדמותו של ד"ר יצחק פטרבורג – לשעבר מנכ"ל סלקום וקופ"ח הכללית.

המעניין ביותר בחברה הקטנה הזו (שהונה העצמי נאמד בקצת פחות מ-7 מיליון שקלים) היא דווקא הצלחתה בפיתוח מוצר הדגל שלה להסרת שיער וקבלת אישור גורם צ' ג' על יעילותו – הצלחה זו שלרוב הדעות תהווה קטליזטור לעליות מהותיות דווקא דחפה את המניה לירידה של כ-34% במסחר ער בת"א.

מדוע?

ההסבר לכך פשוט, לחברה אג"ח להמרה בסך של כ-18 מיליון ערך נקוב שכעת מהתרחש האירוע הקובע אותו הגדירה החברה בתשקיפה (אישור יעילות המוצר ע"י רופא מוסמך שאינו קשור לחברה) ניתן לכפות על מחזיקי האג"ח להמיר אותו למניות בפרמיית המרה של 262 אגורות – בחישוב פשוט של מחיר האג"ח בשוק (57.6) במכפלת מחיר ההמרה מתקבל תוצאה של 151 – דיסקאונט של כ-47% (!!!) על מחיר הבסיס של המניה לפני ההודעה על ההמרה הכפויה.

החיתוך הטכני של המניה נובע ממספר סיבות, כאשר העיקרית שביניהן היא החובה של קרנות אג"ח שמחזיקות באג"ח להמרה להימנע בכל מחיר מאחזקת מניות לאור הגדרה חד משמעית בתשקיפיהן.

ואולם, אם המספרים הטכניים משקפים לחברה שווי שוק "ריאלי" הרי האירוע דנן הינו חיובי.

נבחן את המספרים לעומק:

הונה העצמי של החברה לאחר המרת האג"ח (מבלי להתחשב בהפסדי הרבעון השני) יסתכם בסך של כ-27.5 מיליון שקלים המורכב מ-7 מיליון הון עצמי ועוד 20.5 מיליון שקלים מחיקה של התחייבות האג"ח להמרה.

שווי השוק שלה יסתכם בכ-36 מיליון שקלים המורכבים מ-24 שווי השוק הנוכחי ועוד  כ-12 מיליון שקלים של הון מניות חדש (18 מיליון ע.נ. אג"ח מחולק במחיר ההמרה כפול שווי המניה בשוק)

האם לדעתכם שווי השוק של חברה בעלת מוצר טכנולוגי מבטיח ששיווקו מתוכנן להתחיל בינואר 2009 ובעלת הנהלה חזקה ורצינית צריך להיות כשמונה וחצי מיליוני שקלים מעל ההון העצמי (נניח בצד את העובדה שהחברה תפסיד כסף גם ברבעון הזה משום שהיא כמובן לא מוכרת בשלב הזה)?

נדמה לי שיש כמה משקיעים שמורטים את שערותיהם...


הכותב הוא פעיל בשוק ההון ומחזיק בניירות ערך של החברה.
אין באמור לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות הערך של החברה.