בתחילת השבוע דווח כי המשביר החדש לצרכן של  רמי שביט רוכשת את השליטה בניופארם של ישאל הנשלטת על ידי רוני אלרואי.

החברות הגדירו את העסקה כמהלך דו שלבי. בשלב הראשון תרכוש המשביר לצרכן 33% מהון המניות של ניופארם, ב-55 מיליון שקל (לפי שווי חברה של 167 מיליון שקל)  ו בשלב השני תעביר המשביר את כל פעילותה בתחום הקוסמטיקה לניופארם, ובתמורה יוקצו לה מניות כך שאחזקתה תעלה ל-68.3% מהחברה.  

ובכן, בואו נסתכל רגע על מה שהמשביר נותנת ומה שהיא מקבלת. המשביר משלמת 55 מיליון שקל שיזרמו לישאל וכן היא מזרימה לניופארם את פעילות הקוסמטיקה שלה, ומיד ננסה להעריך את הפעילות הזו.  כנגד זה היא מקבלת כאמור 68.3% מהונה של החברה.

פעילות הקוסמטיקה של המשביר היא מעט מורכבת. מדובר בשותפות עם חברת מריונו העולמית כאשר כל אחת מהחברות מכירה בחלקה היחסי  (50%) בתוצאות השותפות. במחצית הראשונה של 2007 הסתכמו הכנסות המשביר (50% מהשותפות) ב-66.5 מיליון שקל והרווח מהמגזר  הסתכם ב-6.2 מיליון שקל (רווח לפני ייחוס הוצאות עקיפות ולפני מימון ומיסים) , שיפור נאה לעומת התקופה המקבילה – מכירות של 58.2 מיליון שקל ורווח מגזרי של 2.2 מיליון שקל. בשנת 2006 כולה דיווחה החברה על מכירות של 125.3 מיליון שקל ורווח מגזרי  של 5.7 מיליון שקל.

בגדול, אחראית פעילות הקוסמטיקה על 15%-20% מסה"כ הרווח התפעולי של הקבוצה.  

השווי של הקבוצה בבורסה מסתכם ב-350 מיליון שקל, ושווי הפעילות הנגזר לא רחוק מכך - לחברה חוב פיננסי נטו של כ-20 מיליון שקל.  מכאן ששווי הפעילות של הקבוצה כולה מסתכם ב-370 מיליון שקל ובאופן גס אנחנו יכולים לגזור שווי פעילות של 70-75 מיליון שקל לפעילות הקוסמטיקה. זאת כמובן הערכה גסה, ואנחנו מעדיפים להוסיף כמה מיליונים להערכה הזו כי המחצית הראשונה של 2007 היתה טובה בתחום הקוסמטיקה.

נניח, וזה כנראה לא רחוק מהמציאות ששווי הפעילות הוא 80 מיליון שקל.  על זה בעצם מוותרת המשביר, אבל היא לא מוותרת על הכל – אחרי המהלכים האלו היא תחזיק ב-68.3% מניופארם, משמע היא מוותרת על ההפרש – 31.7% ששווים משהו כמו 25 מיליון שקל.

ומכאן שבסה"כ מוותרת המשביר על 55 מיליון במזומן ו-25 מיליון שקל  חלק מפעילות הקוסמטיקה שיהיה בידי המיעוט  וביחד 80 מיליון שקל.  היא מקבלת 68.3% מניופארם – משמע שווי ניופארם מבחינתה כ-118מיליון שקל, ולא 167 מיליון שקל.

אבל, זה עדיין לא הכל.  פעילות הקוסמטיקה שמוצגת בדוחות המשביר היא רק חצי ממה שבפועל מייצרת השותפות עם מריונו. השותפות הזו כמובן לא תימשך.

על פי תנאי העסקה בין המשביר לניופארם יוקמו בתוך 26 סניפים של רשת המשביר סניפים של ניופארם אשר  תנהל את פעילות הקוסמטיקה.

בהנחה (שוב – סבירה) שהפעילות בתחום הקוסמטיקה לא תדעך, תחת הניהול של ניופארם ותשמור לפחות על המספרים בעבר, הרי שהמשביר בעצם נהנית כאן מכל העולמות. היא מעבירה פעילות ששווה כאמור בהערכה גסה 80 מיליון שקל, ומקבלת 68.3% מפעילות ששווה פי שתיים -  נעריך בשמרנות - 100מיליון שקל (109 מיליון שהורדנו מטעמי שמרנות ל-100 מיליון).

פי שתיים בגלל שיש להתייחס למספרים האמיתיים שעושה פעילות הקוסמטיקה במשביר ואחר כך לגזור את חלקה של המשביר (הפעילות של השותפות).

ואם כך – אז נחזור שוב למה נותן ומה מקבל רמי שביט. הוא נותן 55 מיליון שקל , הוא מעביר פעילות ששווה 80 מיליון שקל   והוא מקבל מעבר ל-68.3% מהפעילות הקיימת של ניופארם עוד 68.3% מפעילות הקוסמטיקה המורחבת ברשת המשביר ששווה 100שקל.

בקיצור ולסיכום – הוא משלם נטו 35 מיליון שקל  ומקבל 68.3% מניופארם הקיימת – שווי של 50-55 מיליון שקל בלבד לניופארם.