גיוון אימג'ינג (GIVN) פישלה, ואנחנו לא מדברים על הרבעון השלישי, אנחנו מתכוונים למשהו הרבה יותר גדול והרבה יותר מדאיג.

לגיוון יש שלושה מוצרים עיקריים - גלולה לבדיקת המעי הדק, הוושט והמעי הגס. הגלולה לבדיקת המעי הדק היא הראשונה והמשמעותית בדוחות של החברה, שתי האחרות הן עדיין בשוליים. הגלולה לבדיקת המעי הגס צפויה להפוך, להערכת האנליסטים המכסים את החברה, למנוע הצמיחה המשמעותי ביותר, והלולה לוושט, היתה אמורה להיות מנוע צמיחה משמעותי, אך היא כשלה בשוק.

אנחנו רוצים להחזיר אתכם למאי 2004. גיוון מדווחת אז על הסכם עם לא פחות מאשר חברה בת של הענקית ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ ). במסגרת ההסכם הזה ג'ונסון הפכה למשווקת של הגלולה לוושט. מה יותר טוב מזה?

ובכן, למרות ציפיות להכנסות משמעותיות ב-2005 - זה לא קרה, למרות ציפיות ליותר מהכפלה של מכירות ב-2006 זה לא קרה, ב-2007 הגלולה הזו היתה אמורה להימכר בכמה עשרות טובות של מיליוני דולרים, והיא....נמכרת במאות אלפי דולר בלבד.

זה אולי הכישלון השקט ביותר שהיה כאן בשנים האחרונות, וזה כישלון גדול!

ואנחנו באמת מקווים שגיוון תצליח להפוך את הגלולה השלישית (למעי הגס) למנוע צמיחה אמיתי, אבל ברקע אנחנו תמיד נזכרים במקרה הזה.

ומכאן לדוחות הרבעון השלישי. ברבעון זה סיפקה החברה תוצאות אמביוולנטיות - היא אכזבה בהכנסות והצליחה להכות את תחזית הרווח. הרווח (פרופורמה) עמד על 15 סנט למניה וההכנסות על 27.7 מיליון דולר. השוק ציפה לרווח של 10 סנט למניה והכנסות של מעל 30 מיליון דולר. מה יותר חשוב - ההכנסות כי זה מספק אינדיקציה להמשך (אני מבטיח הסבר מפורט בסוף השבוע).

במקביל, הפחיתה  החברה את תחזית ההכנסות לשנה כולה מ-114-119 מיליון דולר ל-109-112 מיליון דולר.

 בעקבות כך מניית החברה איבדה בשלושה הימים שלאחר פרסום הדוחות 8.3% למחיר של 26.4 דולר, המבטא לה שווי של 780 מיליון דולר.

ההכנסות ברבעון השלישי היו מתחת להכנסות ברבעון השני (27.8 מיליון) והן מעידות על קרבה לרוויה  של הגלולה העיקרית (לטיפול במעי הדק)  בעיקר בשוק האמריקני.

רואים את זה גם דרך מכירת הגלולות. ברבעון השלישי מכרה גיוון 46.2 אלף גלולות (בכל העולם) בעוד שברבעון הקודם היא מכרה 48.5 אלף גלולות. ביחס לרבעון הקודם זאת ירידה של 4.7%, אבל ביחס לרבעון המקביל ב-2006 מדובר על עלייה של 11%. הגלולה הזה כבר לא צומחת בעשרות אחוזים מרבעון לרבעון - היא עברה את שלב החדירה הצומח, ולאורך התקופה האחרונה רואים ירידה בשיעורי הצמיחה - זה סימן של שוק שמתקרב לרוויה, וזה למרות שגיוון  נכנסת לשווקים חדשים (יפן, צרפת ועוד) שיוסיפו כמובן לגידול בשורה העליונה. אבל, זה גם בשעה שאולימפוס המתחרה הגדולה שנכנסה רק בשנה האחרונה לשוק האמריקני, מגדילה את כוחה.

בשורה התחתונה שלנו - המוצר העיקרי של גיוון מספק צמיחה נמוכה יחסית, המוצר המבטיח לוושט - נכשל, וכולם מחכים למוצר השלישי  למעי הגס. בינתיים, וול-סטריט מפרגנת. השווי של גיוון 780 מיליון דולר כשבשנה הבאה ההכנסות צפויות להגיע ל-155 מיליון דולר והרווח יסתכם ב-63 סנט. התוצאות האלו בכלל לא טריוויאליות יש בהן גידול בגלולה למעי הדק והכנסות משמעותיות מהגלולה למעי הגס. על כל פנים, מחיר השוק ותוצאות אלו מבטאים  מכפיל רווח של  42  - זה מכפיל של חברות חלום, חברות צמיחה; זה מכפיל שמבטא את הפוטנציאל של הגלולה למעי הגס - כישלון כאן ומספיק כישלון קטן והשוק יצביע ברגליים.