מכתשים אגן פרסמה הבוקר תוצאות כספיות שנראות במבט ראשון מצוינות, במבט שני מעט פחות טובות, אך במבט מסכם – גם החשש לכאורה שעולה מהתזרים השלילי ומיתרת הלקוחות, מסולק.

מצד אחד, החברה עמדה בכבוד ביעדי ההכנסות והרווח. ההכנסות הסתכמו ב-496.2 מיליון דולר, בהשוואה ל-419 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הרווח בשורה התחתונה הסתכם ב-39.2 מיליון דולר, בהשוואה ל-24.5 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2006.

מצד שני, התזרים. מכתשים, צרכה לפעילותה השוטפת מזומנים בסך  74.3 מיליון דולר ברבעון הנוכחי, בעוד שברבעון המקביל היא שרפה 58.9 מיליון דולר. עם זאת, יש לומר, שבתשעת החודשים הראשונים של השנה היא ייצרה 142.7 מיליון דולר, לעומת 136.6 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב-2006.

הרבעון השלישי הוא עונתית חלש וזה משתקף במכירות נמוכות יותר ביחס לרבעון הקודם (השני) ובצורך במזומנים לפעילות שוטפת.  

עיקר הצורך במזומנים נובע ממימון הלקוחות, מהפער בפועל בין יום המכירה ויום הגבייה, ובמילים אחרות – יחס ימי הלקוחות.

כשהיחס הזה גדל, אנחנו חוששים ממספר דברים. ראשית, זה עלול להעיד על הגברת התחרות בסביבה העסקית.  התחרות על הלקוחות מתגברת, והחברה משפרת את התנאים. שנית, זה יכול להעיד על יתרה מנופחת שנסחבת מהרבעונים הקודמים ומחביאה בתוכה חובות אבודים, או חובות שבמחלוקת.

זה גם יכול להעיד על דחיפת סחורה ללקוחות, משהו בסגנון של – "קחו את הסחורה, תקבלו הנחה, ותשלמו עלייה אחר כך".

המקרים האלו, כנראה, רחוקים מהמצב במכתשים.

נתרכז בעובדות המספריות.  יתרת הלקוחות בסוף הרבעון השלישי עמדה על 632.3 מיליון דולר, בהשוואה ל-448   מיליון דולר ברבעון המקביל. היתרה האבסולוטית מעניינת, אבל היחס – ימי הלקוחות, חשוב יותר.  לפני שנחשבו, אנחנו צריכים לעשות התאמה – החברה מאג"חת חלק מחוב הלקוחות שלה – היא בעצם מוכרת אותו לגוף בנקאי ומקבלת במקומו מזומנים.  נכון לסוף הרבעון השלישי האיגוח מסתכם ב- 192 מיליון דולר, וברבעון המקביל זה הסתכם ב-243 מיליון דולר.  הסכומים האלו צריכים "לחזור" ליתרת הלקוחות כדי לחשב את ימי הלקוחות האמיתיים ואת מצב הסביבה העסקית ביחס לתקופה המקבילה.

כשאנחנו מחזירים את היתרות האלו, אנחנו מקבלים יתרת לקוחות של 824.3 מיליון דולר ברבעון הנוכחי, ו-691.2 מיליון דור ברבעון המקביל אשתקד – זה גידול של 19.2% ביתרת הלקוחות, וזה מאוד קרוב לגידול במכירות – 18.4% כך שהתוצאה ביחס לשנה שעברה נראית סבירה.

ימי הלקוחות. שמבטאים המספרים האלה הם 150 ימים, לעומת 148 יום בתקופה המקבילה. אלה לא מספרים מדויקים (יתרת הלקוחות שאנו מתייחסים אליה היא ברוטו ולא בניכוי מע"מ ומיסים אחרים), אבל מה שחשוב זאת המגמה – והמגמה לא הורעה. פשוט הרבעון השלישי הוא עונתית רבעון חלש – חלש במכירות, בעוד שבמקביל יתרת החובות של הלקוחות שרכשו ברבעון השני הטוב עונתית, עדיין לא משולמת  - כך נוצר בעצם פער בין יתרת הלקוחות להכנסות וכך מקבלים קפיצה מסוימת ברבעון השלישי בימי הלקוחות ותזרים שלילי. אבל זה ככל הנראה זמני.