הנה אנליסט זהיר. כזה שלא מתפתה לאופנות והייפים, כזה שלא שוחה עם הזרם , כזה שמסתכל קצת מעבר לרבעון, או שניים. רוני עילם, מנהל מחלקת המחקר של פעילים, אומר ההפך מכולם על דלק רכב. כולם ממליצים , הוא לא.
זה לא שהחברה לא טובה – היא לכל הדעות מצוינת, וזה לא שאין לה מוצר מנצח – מאזדות נמכרות וימכרו כמו לחמניות טריות. זה פשוט שהרווח המייצג מוטה כלפי מעלה ושלאורך זמן נתח השוק של החברה יקטן.
החברה דיווחה בשבוע החולף על יציבות בהכנסות (כ-1 מיליארד שקל), לצד גידול מהותי בשיעור הרווח התפעולי (16.5% לעומת 10% אשתקד). בהוצאות המימון חל גידול עקב הכללת הפרשה לירידת ערך מניות פורד בסך 13 מיליון שקל. הרווח ברבעון הסתכם ב-103 מיליון שקל ובתשעת החודשים הוא הגיע ל-323 מיליון שקל.
עילם,טוען שהבשורה הטובה בדוח היא הגידול בשיעור הרווח התפעולי ל-16.5%, אך שיעור זה הינו חריג ונובע הן משינוי תמהיל כלי הרכב והן משחיקת שער הדולר מול השקל. "בחתך מגזרים עולה כי היקף המכירות של כלי הרכב הסתכם בכ-915 מיליון שקל בשיעור רווח תפעולי של 15% (לעומת שיעור ממוצע ארוך טווח של 11%-12%), ומכירות החלפים הסתכמו ב-90 מיליון שקל בשיעור רווח תפעולי של 32%, שהוא השיעור הממוצע גם בשנים קודמות" אומר עילם וממשיך - "אנו צופים כי גם בשנת 2008 שיעור הרווח התפעולי של דלק רכב ימשיך להיות גבוה מהממוצע ארוך הטווח, אך בשנים שלאחר מכן יתייצב על שיעור נמוך מהנוכחי".
בקשר לנתח השוק אומר עילם, "פלח השוק של דלק רכב קטן לשיעור של 19% ברבעון הנוכחי לעומת 22% ברבעון הקודם ו-24% ברבעון הראשון של 2007. מנגד, השיקה החברה דגמים חדשים בחודש אוגוסט (מאזדה 2 ופורד S-MAX שעדיין לא נכלל במכירות) ומשיקה בימים אלו את מאזדה 6, מה שעשוי להגדיל את נתח השוק שלה.
"איננו צופים שבטווח הארוך נתח השוק של החברה יגיע לרמות שידעה בעבר (23%-25%), הן כתוצאה מהשינויים בשווי השימוש ברכב צמוד שישפיעו על מכירת כלי רכב באמצעות חברות ליסינג והן בגין ייבוא מתחרה, כגון כלי רכב מתוצרת חברת chery הסינית, אותם מתכוונת חברת קמור להפיץ בעתיד".
עד כאן עילם, ומחובתנו לתת לכם את דעת הרוב. הנה יובל בן זאת מכלל פיננסים בטוחה. בן זאב, מסביר שהרבעון השלישי הא רק הקדימון, ושהתוצאות הטובות באמת יהיו ברבעונים הבאים. הוא מסביר שההיצע קטן מהביקוש והוא מעלה את ההמלצה מתשואת שוק לתשואת יתר ואת מחיר היעד למניה מ-56 שקל ל-60 שקל. מחיר המניה הנוכחי – 51 שקל. הוא לא מדבר על רווח מייצג.
תחליטו בעצמכם למי מביניהם אתם מאמינים, והנה עוד תוספת מידע – שווי החברה כ-4.6 מיליארד שקל, וקצב הרווחים – סביב 430-440 מיליון שקל בשנה. מכפיל 11 פלוס מינוס. פעם, אגב, השוק נתן לדלק רכב לא יותר ממכפיל 8-9 וזה היה לאורך שנים רבות.
