"העסקה היא סטטית ואין אפשרות להחליף נכסים , המטרה היתה לרכוש נכסים בדירוג גבוה ולהחזיק בהם. נכון להיום, אין מחירים, השוק מתמחר באפס".
מי אמר, למי, מתי ובאיזה הקשר?
מי
רני פרידריך, שיזם יחד עם ערן גורן את הקמת ספיר – שתי סדרות של אגרות חוב מגובות בתיקי משכנתאות שהונפקו למוסדיים.
למי
למחזיקי אגרות החוב של הסדרה הראשונה
מתי
באספת בעלי אגרות החוב בתחילת נובמבר
באיזה הקשר
בקשר לתיקי האג"ח מגובי המשכנתאות בארה"ב
-------------------------------------------------------
סדרות האג"ח ספיר 1 ו-2 דיווחו בשבוע שעבר על משיכת כסף מכרית הביטחון שלהן כדי לעמוד בהתחייבויות השוטפות לבעלי האג"ח. בסדרות האלו השקיעו הגופים המוסדיים 150 מיליון שקל, אבל, כנראה שהשווי האמיתי קרוב יותר למה שפרידריך מעריך למעלה.
המוצר שהנפיקו פרידריך וגורן למשקיעים הוא מוצר מורכב. לא כל המוסדיים שקנו אותו מבינים אותו לעומק. בודדים יודעים מה הם באמת קנו ומודעים לסיכונים שבמוצר הזה. מדובר ואנחנו מפשטים – במקבץ של משכנתאות שאוגחו תחת מכשיר שנקרא CDO. המכשיר הזה מחלק את עצמו למספר של מכשירים שלכל אחד סיכון אחר ובהתאמה גם תשואה אחרת. ככל שהסיכון במכשיר שנוצר גבוה יותר הוא יבטא תשואה גבוה יותר.
ספיר פשוט לקחה חלק משכבת מניות הבכורה ב-CDO מסוים. השכבה הזו נחותה ביחס לשכבות החוב, ועל פי החוק הבסיסי בכלכלה – הסיכון הגובה התבטא בתשואה גבוה. המוסדיים שמו פחות דגש על המשוואה הזו ועכשיו הם משלמים את המחיר.
אבל זה עדיין לא העניין המרכזי. העניין המרכזי, לדעתנו, הוא שלמרות שיש משבר אשראי (אף אחד כבר לא מתכחש לו , יש רק שאלות לגבי גודלו והשלכותיו) מחזיקי ספיר, אותם גופים מוסדיים שמנהלים לנו את הכסף, לא טרחו לזוז מהכיסאות המרווחים ולקפוץ מהמשרד לישיבה כל כך חשובה.
ישיבה שהתקיימה 5-10 דקות מהמשרדים שלהם ובה, ערן גורן ורני פרידריך, השניים שיכולים להיחשב יבואני הסאבפריים לישראל , שטחו את הבעיות של אגרות החוב – ספיר 1 וספיר 2. וסיפקו אינדיקציות על המשבר המתפתח.
מה, לפריזמה ולאקסלנס ולגמולות לא כל כך חשוב מה המצב האמיתי של אגרות החוב האלו?
לא חשוב להם לשמוע מה יש לשניים להגיד על האגרות ובכלל על שוק המשכנתאות?
ככה הם מתייחסים לנכסים בתיק שלהם, והאם הם היו מתייחסים כך אם זה היה הכסף שלהם?
יש לנו עוד שאלות, אבל נקצר.
יש לנו תשובה – הם עסוקים. תסלחו להם. הם באמת עסוקים מעל הראש - הם צריכים לרוץ בין כנס לכנס, הם צריכים לרוץ בין לקוחות, הם צריכים להתראיין לעיתונות. הם פשוט צריכים גיוסים.
אל תעסיקו אותם באסיפות, בשביל מה יש עורכי דין. נשלח את מאיה, הם אומרים ומרימים טלפון.
כן, מאיה, מאיה בוארון היא הנציגה שלכם, הציבור באסיפה. נציגה מטעם מי, אתם שואלים,
ובכן, מטעם כולם. ככה זה הכי פשוט – היא נציגה של פריזמה גמל, היא גם נציגה של אקסלנס גמל, היא גם נציגה של גמולות וגם של תמיר פישמן גמל, ודש קרנות ועוד ועוד.
הרבה תפקידים נפלו על מאיה, אבל היא מסתדרת עם כולם, והיא אפילו שאלה באסיפה שאלה אחת.
את זה נשאיר לפעם הבאה.
