פוקס היא מהמאכזבות הגדולות השנה. מניית חברת האופנה פתחה את השנה במחיר של 24 שקל, עברה את ה-40 תוך חודשיים, והיום אחרי ירידה רצופה נסחרת מתחת ל-21 שקל.

המחיר הזה מבטא לה שווי של 270 מיליון שקל, מתחת להונה העצמי - 290 מיליון שקל.

הירידה החדה נובעת מהתוצאות החלשות בשני הרבעונים האחרונים. פוקס, מרשתות האופנה המובילות כאן דיווחה ברבעון השלישי על רווח תפעולי של 5.5 מיליון שקל והכנסות של 173.3 מיליון שקל, בהשוואה לרווח תפעולי של 11 מיליון שקל על הכנסות של 140 מיליון שקל ברבעון המקביל. אבל, זה עדיין לא כל הסיפור, הגידול בין הרבעונים נובע מצמיחה אורגנית בפעילות המקומית, אבל המספרים האלה לא מספרים את כל הסיפור. הגידול מגיע גם מרכישת 50% משתי פעילויות משמעותיות - בילי האוס (בסוף 2006)  וסאקס (ביולי 2007 ) שתרמו ברבעון 10 מיליון שקל להכנסות. פוקס גם רכשה בתחילת השנה 50% מללין, אך תוצאותיה לא מאוחדות (באיחוד יחסי) כמו השתיים האחרות אלא מוצגות בסעיף רווחי חברות מוחזקות.

מעבר לכך, שינוי שיטת התקשרות עם הסיטונאים תרם לחברה 4 מיליון שקל להכנסות, ואולי הכי חשוב - הגידול בחו"ל דרך פתיחת חנויות חדשות הן בהפעלה עצמית וגם דרך זכיינות, תרם לגידול  בהכנסות כ-16 מיליון שקל, אם כי, חלק מהגידול שם הוא גידול אורגני - בחנויות קימות.

בשורה התחתונה, הפעילות בארץ ברבעון השלישי לא צמחה, ומזה חוששים המשקיעים, לא די שבחול החברה לא מלקקת דבש, עכשיו גם בארץ יש קיפאון.

וזה לא כל הבעיות - גם ההוצאות עלו, בעיקר בגלל הקמת המרכז הלוגיסטי החדש, והמלאי ברבעון האחרון זינק, אבל זה ככל הנראה בא לשרת מכירות גבוהות ברבעון האחרון.

אבל, צריך להסתכל גם על חצי הכוס המלאה. 

פוקס היא ענקית בקנה מידה מקומי. היא מושרשת חזק בתודעה של הציבור, היא אחד מהמוצגים החזקים כאן, ולא נראה שהיא עושה סימני עזיבה.

הרווח המייצג של החברה הזו רק מהפעילות המקומית מגיע ל-35-40 מיליון שקל ובדקנו כמה שנים טובות אחורה ועוד הנחנו הנחות שמרניות. זה גם יכול להגיע לכיוון ה-50 מיליון שקל. נסתפק ב-35-40  גם בגלל הגידול בהוצאות השוטפות.

הפעילות בחול עדיין מפסידה, אבל היא צומחת (כ-33 מיליון שקל ברבעון השלישי לעומת 16 מיליון במקביל) ולצורך המשחק התיאורטי נניח שהיא שווה אפס. אם כך, אנחנו מקבלים חברה נקייה מפעילות בחול שמרוויחה 35-40 מיליון שקל בשנה ונסחרת ב-270 מיליון - מכפיל רווח של 6.7 -7.7.

נראה נמוך, אבל יש כאן בעיה אחת גדולה. אף אחד לא מבטיח שהפעילות בחו"ל שווה אפס אולי היא שווה פחות מכך. אולי ההרפתקה הזו רק תקיז מזומנים מפוקס ותסחוב את הרווח כלפי מטה על פני מספר שנים.

כבר עכשיו ההפסדים השוטפים של הפעילות בחו"ל מעוותים את התמונה ומביאים לרווח נמוך מהרווח המייצג שחישבנו קודם. וכאן אנחנו מגיעים למשחק של הסתברויות ותוחלות. אם נניח שווי אפס וזה כמובן לא מה שחשובים בחברה (מבחינתם זה שווה הרבה מאוד), תקבלו חברה כאמור במכפיל של 6.7-7.7 .

אם תניחו שווי חיובי (שנגזר מרווח עתידי) , המכפיל המייצג העתידי יהיה כמובן נמוך יותר, ואם תניחו שווי שלילי (הפסדים נמשכים) תקבלו מכפיל גהוה יותר - תלוי עד כמה הצרות שם גדולות.