כלל ביטוח פרסמה הבוקר את ה- Embedded Value שלה. על פי הדיווח הערך הגלום של תיק ביטוח החיים והבריאות של החברה עומד על כ- 5.2 מיליארד ש"ח, בדומה לשווי השוק בו התחילה החברה את המסחר הבוקר.

אז מה בעצם אומר ה- Embedded Value:

כאמור, מדובר בשווי תיק החיים והבריאות הקיים של החברה המוערך על ידי אקטואר ומהוון בריבית שנקבעה בדו"ח הועדה לעניין פרסום הערך הגלום. השווי לא כולל את הפעילויות הנוספות של החברה (ובמקרה של כלל הן רבות): אלמנטרי, גמל, פנסיה, פיננסים וחו"ל.

לכאורה זה מציף המון שווי, אבל חשוב לשים לב לעובדות הבאות?

אם רק שווי תיק ביטוח החיים והבריאות של כלל שווה לשווי השוק שלה הבוקר, והרי יש עוד הרבה פעילויות אז לכאורה מדובר בקניה , אבל חייבים לסייג מעט את הדברים:     

• ה- Embedded Value מחושב בריבית חסרת סיכון (צמודת מדד). אחת הבעיות הגדולות של הועדה היא שנקבעה ריבית חסרת סיכון בה כל החברות יהוונו את התיק שלהן. הדבר מביא לכך שהשווי אצל כל החברות צפוי להיות גבוה יחסית, כאשר לדעתנו לא צריך להוון את התיק בריבית חסרת סיכון. האם נכון להוון את התיק בריבית של פחות מ- 4%? לדעתנו ממש לא.
• עוד לא ראינו את ה- Embedded Value של החברות האחרות, ולהערכתנו לאלמנט ההשוואתי יהיה משקל גדול.
• ראינו שהערכות שמאים ואקטוארים לא יכולות גם להתברר כאופטימיות, ומספיק לראות את השווי בו נסחרות חלק מחברות הנדל"ן בהשוואה להון ששוערך על פי תקן 16 כדי להזכר שחברות יכולות להסחר גם מתחת להערכות השווי.

בסך הכל המספר נראה מרשים,  ונמדובר בחדשות טובות לכלל, ומצביע כנראה על כך שהיא נסחרת בשווי נמוך בהשוואה לשווי הכלכלי של החברה, אולם כאמור הבעיה העיקרית לדעתנו הינה שהמספר מוטה למעלה בגלל שיעור הריבית שבחרה הועדה.

אנחנו אופטימיים לגבי ענף הביטוח, ובסך הכל מעריכים כי הוא נסחר בזול, וכי הוא גם אחד הענפים הדפנסיביים והפחות חשופים למשבר העולמי (אנו מפנים אתכם לסקירה השנתית שלנו בה הרחבנו על הענף), כאשר פרסום ה- Embedded Value הינו אחד הגורמים שתומכים בתחזיותינו האופטימיות על הענף.

כלל ביטוח מומלצת על ידנו בתשואת יתר עם מחיר יעד של 130 ש"ח.