|
גל הירידות האחרון בבורסה, שפגע במיוחד בחברות הקטנות, מאפשר לבעלי העניין בחברות אלו, לרכוש בחזרה את מניותיהן, ואף להגיע למצב של מחיקה מלאה של החברות מן המסחר בבורסה, במחירים די נמוכים.
סקירה קצרה ומדגמית, על חברות שקיבלו הצעת רכש, ועל כאלו שייתכן שיקבלו.
אספן נכסים: אספן בניה הציעה לרכוש את יתרת המניות של אספן נכסים מהציבור, לאחר שלא הצליחה למכור את החברה במהלך שנת 2007. אספן בניה מציעה לקנות את מניות חברת הבת במחיר שגבוה ממחירה בבורסה באותה תקופה, אך עדיין מתחת להון העצמי.
אנו הנחנו (ראו כאן כתבה קודמת) כי הציבור לא יסכים להצעה כ"כ נמוכה מתחת להון העצמי של החברה, וכי אספן בניה תעלה את המחיר בהצעת הרכש, בצורה כזו שעדיין יהיה שווה לה למחוק את הנייר, כלומר עדיין נמוך ממחיר ההון העצמי, אך גבוה יותר מההצעה הראשונית, כך שבעלי המניות יסכימו למוכרם במחיר כזה.
ההערכה שלנו הייתה שאספן בניה תיאלץ להרים את המחיר בטווח שבין 8% ל-15%, ואכן ביום חמישי השבוע, העלתה אספן בניה את המחיר בהצעת הרכש ב-10%, למחיר של 5.70 שקל למניה.
המחיר הזה, על-אף שהוא נמוך מההון העצמי של החברה, סביר שיספק את בעלי המניות, במיוחד בתקופה הזו, ואנו מעריכים שהם ייענו להצעת הרכש הזו, ואספן נכסים תימחק מהמסחר בבורסה.
לגנא הולדינגס: על לגנא כתבנו בחודש אוקטובר, (ראו כאן כתבה קודמת), על כך שאזורים עשויה לצאת בהצעת רכש למניות החברה, כחלק מהרה-אירגון שעוברת הקבוצה. אז, באוקטובר, אזורים והחברות בנות החזיקו בלגנא 79% ממניות החברה. אז החלה אזורים לרכוש את מניות לגנא, במחירי מניה בטווח שבין 41.65 ל-46.7 שקל למניה, טווח מחירים שנראה מאוד דמיוני נכון להיום, והגיעה לאחזקה של 84%. קניות אזורים בלגנא הרימו את המניה, עד לשיא של 48 שקל למניה, אולם ברגע שאזורים הפסיקה לקנות – צנח מחיר המניה.
הירידות החזקות בבורסה בכלל ובמניית לגנא בפרט, הביאו את המצב לכך שכעת אזורים יכולה לרכוש את יתרת המניות בלגנא, במחיר הרבה יותר זול, ואכן ב- 23 לינואר, ביום ירידות חד במיוחד בבורסה, בלטו מניות לגנא בעליות דווקא. מאוחר יותר התבררה הסיבה – אזורים קנתה מניות בסכום כולל של 14.5 מיליון שקל, לפי שער ממוצע של 3200 – הרבה יותר זול מאשר הקניות הקודמות של החברה, 3 חודשים קודם.
בקניה האחרונה הגיעה אזורים לאחזקה של כמעט 90% בלגנא. לחברה אין סיבה להגיע לאחזקה כזו גבוהה, מלבד העובדה שהיא רוצה להגיע לשליטה מלאה בחברה. מתי היא תבחר לעשות זאת? שאלת מליון הדולר, או במקרה של לגנא שאלת 10% שנותרו בידי הציבור, ששווים כיום 31.4 מיליון שקל.
באזורים מן הסתם, ירצו לשלם כמה שפחות עבור שליטה מלאה בחברה, ולכן הם יכולים פשוט לחכות לירידות של המניה בבורסה, על-מנת להמשיך ולרכוש מניות בצורה ישירה בבורסה, כפי שעשו עד עתה.
אפשרות נוספת שעומדת מבחינתם, היא "לסגור" מחיר עם מגדל, שמחזיקה ב-4.8% ממניות החברה. אם מגדל תיענה להצעת הרכש, לא תהיה לאזורים בעיה להגיע ל-95%, ואז תתבצע רכישה כפויה.
במצב כזה, גם אזורים תצא נשכרת, כיון שלא תשלם מחיר גבוה מדי, וגם מגדל תשתחרר מאחזקה לא קטנה, ותשיג נזילות בתקופה של פדיונות, כאשר ברור שאם תרצה למכור את כל האחזקה שלה ישירות בבורסה, היא תצטרך למכור את המניות במחיר הרבה יותר נמוך.
מי לא ירוויח מכך? הציבור, שרכש מניות בשערים הרבה יותר גבוהים שהמניה הייתה בהם בשנת 2007, אחרי שקניית השליטה בחברה נעשתה בשער של 64 שקל למניה.
ישאל: קמן אחזקות ניסתה לנצל את המחיר היחסי הנמוך של מניית ישאל, ולמחוק את ישאל מהבורסה. מבחינת קמן, היא הציעה מחיר הוגן (22% מעל הונה העצמי של ישאל), והדבר היה מקל עליה את המבנה של חברות האחזקה אחת בתוך השניה, ומאפשר לה לפשט את מבנה הקבוצה. רק 5.14% מבעלי מניות ישאל נענו להצעת הרכש של קמ"ן, ומהם תרכוש קמ"ן את המניות.
רכישת המניות החלקית של ישאל ע"י קמן, תשאיר את הציבור עם אחזקות של 19% בקירוב, כך שכפי הנראה החברה תצא ממדד היתר 120 בעידכון הבא בחודש יוני, מה שלא בהכרח מטיב עם בעלי המניות.
כפי הנראה, בקמן הגיעו למסקנה כי מחיקת החברה דרך הצעת רכש, תעלה לחברה הרבה יותר כסף, מאשר רכישה ישירה דרך הבורסה.
יכול מאוד להיות, שבחודשים הקרובים, ובמיוחד אם מחיר המניה יירד משמעותית, נראה את קמ"ן קונה מניות של ישאל בבורסה, ואז, כאשר תגיע למסה קריטית של מניות (באזור ה- 90%), תצא שוב בהצעת רכש.
עקב כך, כדאי לעקוב מפעם לפעם אחר תנועות בעלי עניין בישאל.
סאטקום מערכות: סאטקום מערכות עוסקת מתן שירותי תקשורת , בעיקר באמצעות לווינים. יורוקום רכשה את השליטה בחברה בחודש אפריל השנה, לפי מחיר של 2.92 שקל למניה, ומאז מגדילה שם מניות בצורה עקבית, הן על-ידי רכישת מניות והן על-ידי רכישת האגח להמרה והמרתו למניות. בתחילת חודש ינואר, כאשר הציעה יורוקום הצעת רכש לחלל, כתבנו על כך שהיא עשויה לעשות כן גם בסאטקום. אז החזיקה החברה 79% ממניות סאטקום, וכעת, לאחר חודש שבו המשיכה יורוקום לרכוש ניירות של סאטקום, שיעור האחזקה בה עלה ל- 83.7%. לא מן הנמנע, שיורוקום תמשיך לרכוש מניות / אגח להמרה, של סאטקום, עד שתגיע למסה קריטית, שבה ניתן יהיה להגיע לשליטה מלאה בחברה דרך הצעת רכש.
|
