אגרות חוב קונצרניות עכשיו על הכוונת. שם המשחק- כמה שיותר מידע על כושר ההחזר
של החברה. על הכוונת היום שתי סדרות האג"ח של מילומור סחר.
נפתח בקצת רקע: "מילומור סחר" הינה חברת בת של "מילומור" בשליטתו של פרדי רובינסון, שלאחרונה עברה בה השליטה לאמנון סלע. בהתחלה דובר על רכישת כל אחזקות מילומור (כ-50%) ב-65 מיליון שקל ((מחיר מניה של 26 שקל), והחוזה המעודכן מדבר על מכירה של 1.955 מיליון מניות, במקום 2.5 מיליון מניות המהוות 38% כך שלאחר השלמת הרכישה, מילומור תישאר עם 600 אלף מניות שמהוות 11.8% מהמניות. מחיר העסקה הוא 48.8 מיליון שקל (25 שקל למניה).
המניה בשוק נסחרת ב-19.5 שקל.
הפרטים הקשורים בהתנהלותה של "מילומור סחר" מעוררים בשנים האחרונות סימני שאלה לא קטנים. מצד אחד פעילות עסקית נמרצת תוך זיהוי נכון של מנועי צמיחה בפעילות החברה ברומניה, ומצד שני הקזת דם בפרויקט הנראה בשלב זה גדול על מידותיה – מיזם הלווין של DHT הרומנית ש"מילומור סחר" הינה בעלת מניות מרכזית בה (יחד עם קבוצת "אלרן" השקעות). למשקיף מן הצד, כמונו, נראה כאילו ב"מילומור" החליטו בשלב הנוכחי לצאת מן המשחק בצעצוע היקר הזה.
את חלקם במיזם הולכת ותופסת חברת Livermoreבבעלותו של נעם לניר תוך שהיא מדללת את חלקה של "מילומור סחר" (כרגע לסביבות ה-12%) החלטת החברה להפסיק להזרים כסף למיזם הלוויני נובעת בעיקר מסיבות תזרימיות. החברה נמצאת בתנופת פיתוח מרשימה בעסקיה הנוספים עליהם נעמוד בהמשך, אך ההפסדים המתמשכים וההון העצמי שהתכווץ אינם מאפשרים לרקוד על כל החתונות.
בהודעת הבהרה שהוציאה חברת "אלרן" לבורסה, מצטיירת תמונה אופטימית למדי לגבי המיזם הלוויני שיגיע לפי התוכנית העיסקית לאיזון תפעולי בשנת 2009.
כאמור, ל"מילומור סחר" עסקים נוספים ברומניה וביוגוסלביה הכוללים זיכיון על שיווק מכשירים סלולאריים של חברת סמסונג ונמכרים על ידי חברת הבתHAT . כמו כן בבעלותה רשת חנויות ארצית המוכרת ונותנת שרות לאביזרים סוללריים שונים. הרשת נמצאת בתהליך פיתוח מואץ וכוללת 60 חנויות בנקודות מפתח מרכזיות. עד סוף 2008 ייפתחו כ-200 סניפים שיכסו את כל רומניה, כמו כן קיימת תוכנית לחדור גם לתחומי יגוסלביה. מכירת המכשירים סלולאריים היא מנוע הצמיחה המרכזי והרווחי ביותר של החברה. היעד ל- 2008 הוא שיווק של כ-750,000 מכשירים חדשים.
לאחרונה השקיעה חברה הנקראת Oldlane מקבוצת Citi Group סכום לא מבוטל של כ-8 מליון יורו, לפי שווי חברה של 21 מליון יורו לפני הכסף ב-MCS חברת הבת של "מילומור סחר" העוסקת במכירת הציוד הסלולארי.
ועכשיו לעיקר סדרות האג"ח:
ל"מילומור" סחר שתי סדרות אג"ח – א' וב'. גודלן של סדרות החוב - א' – 39 מיליון שקל (בשוק הסדרה שווה 36 מיליון) וסדרה ב' - 48 מיליון שקל (שווי בשוק – 43 מיליון שקל). סה"כ חוב של 87 מיליון שקל
סדרה א' הינה סדרה להמרה, אומנם כרגע ההמרה אינה רלוונטית (יחס המרה 3300, לעומת מחיר שוק של 1948) , בהקשר זה עליי לציין שמחזיקה גדולה בסדרה א' היא קבוצת אנליסט. עם זאת, מאז הדיווח אנליסט מימשה 750 אלף אגרות חוב ונותרה עם כ-10.5 מיליון אג"ח.
התשואה בסדרה זו – 12.5% ברוטו.
התקופה הממוצעת לפדיון הינה בת שנתיים ותשלומי הקרן (חמישה מועדים ) הראשון ב-31 למאי 2008 , והאחרון ב-31 במאי 2012
התשואה בסדרה השנייה כ-13.8% ברוטו, המח"מ כ-2 שנים, והקרן משולמת ב-31 לנובמבר 2008 עד נובמבר 2011 (4 תשלומים זהים)
השאלה הגדולה היא- מה ייגמר קודם, הכסף או הזמן? והשאלה הגדולה יותר היא מה אמנון סלע מתכנן – האם הוא יכבד את החוב של החברה, או שיגיע להסדר מסוים עם בעלי החוב.
