צור מגדיר תזרים מזומנים חופשי כתזרים תפעולי פחות צרכי ההשקעה. אבל תזרים חופשי מוגדר כתזרים תפעולי פחות צרכי ההשקעה הנדרשים לתחזוקת העסק (Maintenance CapEx), הווי אומר ההוצאות ההוניות הקשורות לצמיחה לא באות בחשבון (אלו הוצאות שיתרמו לרווחים העתידיים, ואינן קשורות לרווחים הנוכחיים המהווים את בסיס החישוב של התזרים התפעולי).
ברוב המקרים החברות אינן מחריגות את הוצאות תחזוקת העסק מנתון ההוצאות ההוניות הכוללות, ולכן על המשקיע להעריך אותן. לא תמיד זה קל, אבל במקרה של וול-מארט אפשר לקחת את הפחת כנתון מייצג להוצאות התחזוקה ההוניות, וכאשר עושים זאת, ניתן לראות בבירור שהתזרים החופשי של וול-מארט הוא תזרים בריא מאוד.
צור גם בחר שלא להתייחס לביקורת העזה שמושמעת כלפי מדיניות הצמיחה של וול-מארט בשנים האחרונות ולהחלטת החברה לצמצם את הצמיחה באופן מבוקר, ובכך להגדיל עוד יותר את התזרים החופשי.
להמשך הכתבה בבלוג המומלץ של רפי נלסון
