יש לנו כלי מדידת ביצועים נחמד בשבילכם. האמת שהוא לא סתם נחמד, אנחנו לא אוהבים להחמיא לעצמנו בטח שלא בפרהסיה, אבל אחרי הרצה ראשונית של הכלי המתוחכם הזה ואחרי שהעברנו את המתודולוגיה והתוצאות לעיניים אקדמאיות, אנחנו מרגישים שיש לנו כאן ערך מוסף בשבילכם.
יש לנו כלי למדידת התזמון של מנהל הקרן שלכם; יש לנו יכולת לבדוק האם הקניות והמכירות שהמנהל עשה לאורך התקופה השתלמו לכם. האם יש ערך מוסף למנהל, במילים פשוטות – האם הוא שווה את דמי הניהול שאתם משלמים לו.המדידה היא פשוטה לכאורה – אנחנו משווים את התוצאות בפועל של הקרן מול התוצאות התיאורטיות , את התשואה בפועל מול התשואה התיאורטית שהיתה מתקבלת אילו מנהל הקרן לא היה עושה פעולות לאורך התקופה. אנחנו פשוט לוקחים את הרכבי הקרנות לתחילת התקופה הנבדקת ומחשבים את הערך התיאורטי של הקרן תחת ההנחה שלא נעשתה שום פעולה. מחשבים את התשואה לתקופה ואת זה משווים לתוצאות בפועל.
אם אנחנו מקבלים תשואה עודפת – כלומר התשואה בפועל עולה על התיאורטית, אנחנו אומרים – סחתיין, הפעולות של מנהל הקרן הוכיחו את עצמם. וההיפך – אם התשואה התיאורטית עולה על התשואה בפועל זה פשוט כרטיס אדום למנהל הקרן. מה אנחנו צריכים אותו אם הפעולות שהוא עשה דווקא הרעו את המצב.
ובכן, אנחנו מתחילים כאן בסדרה של כתבות על קרנות מנצחות ומפסידות במבחן הזה. הראשונה היא קרן מנצחת בתחום הנדל"ן - אילנות נדלן של כלל פיננסים.
כלל פיננסים סובלת עכשיו מסנטימנט שלילי עמוק. המניה עמוק מתחת להון, וזה מרמז שהעסקים לא משהו. עסקים זה ניהול השקעות, אבל הקרן הזו מוכיחה ששזה ממש לא כך.
בדקנו את כל קרנות הנדל"ן בשנת 2007 – ביצועים בפועל מול ביצועים תיאורטיים, ומצאנו שאילנות נדלן מובילה בתזמון. אם מנהל הקרן היה נעלם לשנה ולא מבצע פעולות כלל התשואה של הקרן היתה שלילית - -0.7% , בפועל המהלכים במהלך שנת 2007 הניבו תשואה של 11.1% ומעמידות את הקרן בין המובילות בתחום הנדל"ן.
למעשה, מדובר בתשואה עודפת הנובעת מתזמון של 11.8% הרבה מעבר לכל קרן אחרת בתחום הנדלן.
ובכל זאת, נקלקל קצת את החגיגה. הירידות בתחום הנדלן לא פסחו כמובן על הקרן. היא אמנם לא מהנפגעות הגדולות, אבל אי אפשר להגיד על ירידה של 14% בחודשיים שהיא לא משמעותית. כל העלייה של השנה שעברה (ואף יותר מכך) נמחקה!
נכון, הכל יחסי, ובמבחן היחסיות אילנות נדלן היא מהמובילות בתשואות ומובילה בתזמון, אבל אנחנו לא משוכנעים שהמשקיעים מתנחמים בכך.
