איזי אנרגיה השלימה את הגיוס הנמוך ביותר בבורסה בשנים האחרונות, בסך של 10,000 שקל בלבד. כתבנו כאן על ההנפקה "המקורית" של איזי אנרגיה, אבל גם אנחנו לא ציפינו שההנפקה תיסגר במחיר המינימום, עם פיזור שעובר בקושי את המינימום בתקנות הבורסה ועוד עם סגירה של החתם.
תוצאות הנפקת איזי אנרגיה, חשפו עד כמה השוק נרתע מהחברה הצעירה, שעד עתה רק רשמה הפסדים מפעילותה. סה"כ התקבלו אצר רכז ההנפקה 22 הצעות לרכישת יחידות בהנפקה.
נזכיר רק, כי על מנת שיתקיים פיזור מינימלי לפי תקנון הבורסה, כל מזמין יכול לרכוש בהנפקה עד 5% מהיקף ההנפקה הכולל. במלים אחרות, יש צורך בלפחות 20 מזמינים, על מנת שיתקיים פיזור מינמלי וההנפקה תצליח. באיזי התקבלו 22 הצעות – ממש קרוב לסף המינימום, כאשר לפחות אחת ההצעות הגיע מהחתם, כלל פיננסים.
איזי הנפיקה את כתבי האופציה לפי מחיר המינימום של הבורסה – 1 אגורה.
אנו ציפינו, שהמשקיעים יהיו מוכנים לשלם מחיר גבוה יותר ממחיר המינימום, כיון שיש ערך זמן לאופציות, וכן בשל הכוונה של איזי לרכוש בחזרה את כתבי האופציה הללו ולהמירם לאגורת חוב.
ובכן, ההיענות של הציבור הייתה כה נמוכה, עד שההצעה נסגרה על מחיר המינימום של אגורה אחת, כאשר לפחות הזמנה אחת נעשתה על ידי כלל חיתום, כדי לסגור את ההנפקה.
מסתבר שמי שהזמין בהנפקה – עשה עיסקה חסרת סיכון.
היות והשער שנקבע בהנפקה הוא אגורה אחת, וזהו גם שער המינימום למסחר בבורסה בת"א, למעשה לא יכול להפסיד כסף. איזי אנרגיה תקנה בשלב זה או אחר את כתבי האופציות למניות, כך שהסיכוי שיהיה היצע גדול בשער 1 ללא קונים – כנראה גם הוא לא יתממש.
סביר להניח ויווצר רווח יפה באחוזים למי שהזמין בהנפקה, אבל לא ממש יהיה אפשר להתעשר כאן.
היות וכל פרט יכול להזמין רק 5%, והתמורה הכוללת של ההנפקה היא 10,000 ₪, מדובר ב 500 ₪ לכל הזמנה.
רק כדי לקבל פרופורציה נזכיר כי איזי אנרגיה תשלם לחתם, כלל פיננסים, 700,000 ₪ עבור הוצאה לפועל של ההנפקה הזו מיד לאחר ההנפקה, ובעתיד אם וכאשר תבוצע הרחבה של סידרת אגרות החוב כתוצאה מהמרת כתבי האופציה, 3% מהתמורה שתתקבל בגין הרחבת הסידרה (סעיף 3.4.7.1 בתשקיף ההנפקה). פירושו של דבר, שלא רק שאיזי תיאלץ "למכור" לציבור איגרות חוב בתשואה מאוד גבוהה, (מה שיכניס לחברה פחות כסף לעומת מה שתיאלץ להחזיר בעתיד), אלא שגם על כך היא תצטרך להוציא עוד כסף. כמה כסף? בהנחה וכל הסידרה תימכר במחיר 84 ₪ (סיכוי נמוך שזה יקרה), מדובר בהוצאה נוספת של 2.5 מליון ₪.
כלל פיננסים יכולה להיות מרוצה מהסידור הזה – אמנם היה קשה להוציא אל הפועל הנפקה בחברת איזי אנרגיה, אבל ברגע שנמצאה נוסחת הפלא, היא לא צריכה לעבוד קשה מדי בשביל להרויח כסף. היא פשוט תשב ותהנה מהפירות של חברת איזי אנרגיה, שחייבת כסף לפעילות שלה ולכן יש לה אינטרס להמיר את כתבי האופציה לאגח במחירי הפסד.
איפה נמצאת החברה לאחר ההנפקה הזו?
איזי אנרגיה תצטרך להציג תשואה גבוהה מאוד בשנתיים הקרובות, על מנת שתוכל לעמוד בפירעון קרן האגח שהתשלום הראשון שלו הוא ב 2010. כבר עכשיו החברה ממונפת ובעלת הון עצמי קטן ביחס להיקף הפעילות, וכעת לאחר ההנפקה, היא תהפך להיות ממונפת עוד יותר.
מינוף הוא דבר מצויין כשיודעים מה לעשות עם הכסף – אבל אם החברה לא הצליחה לייצר ערך מ 100 מליון ₪, ספק אם תצליח לעשות זאת עם 100 מליון נוספים. איזי "הולכת על גדול", אבל אם המודל העיסקי שלה לא יצליח, או שהחברה תרויח אבל פחות מעלות המימון שלה, המינוף הגדול יהפוך למשקולת, ואת המחיר ישלמו מחזיקי המניות ואיגרות החוב של החברה.
