כולנו זוכרים את מופת ההיסטורית כחברת אחזקות שאחזה בפורטפוליו לא קטן של חברות סיכון(הזנק).
לאחר התפוצצות בועת הדוט קום בתחילת שנות ה 2000 ולאחר שמימשה את רוב אחזקותיה המשמעותיות נותרה החברה עם מזומן ומספר קטן של השקעות בעלות פוטנציאל השבחה יחסית נמוך.
מבלי לרדת לפרטים ,החברה נמכרה תמורת שווי המזומנים לקמן אחזקות תוך שהיא מוציאה את פעילות הסיכון תוך כדי תנועה.
קמן לא המתינה זמן רב ויצקה לתוך מופת פעילות שנראית מעניינת מאוד. אני מדבר כמובן על רכישת 50% מחברת LEGACY BENEFITS .
על פרטי הרכישה ועלותה אפשר ללמוד מן הדוחות וההודעות ששוגרו לבורסה ולא אתעכב עליהם בסקירה זו, לעומת זאת אנסה לתאר את אופי הפעילות וגודל ההזדמנות.
לגסי היא חברה הפועלת מתחילת שנות ה-90 בארה"ב בתחום ביטוחי הנקרא LIFE SETTLEMENT או בתרגומי החופשי "הסדר חיים".במהותה נועדה הפעילות לספק פתרון לבעלי פוליסות ביטוח חיים העומדים לקבל סכומים נכבדים כתוצאה מהסתלקותם מן העולם.
בעלי פוליסות רבים מעוניינים להשתמש בכסף שצברו במשך השנים הרבות של תשלומי הפרמיות(לחסכון) לפני מותם אולם שבירת הפוליסה והפיכתה למזומן היא פתרון המגלם הפסד ניכר הנובע מן הקנס של אי העמידה בתשלום לאורך כל התקופה.כל אחד מאיתנו שנאלץ לשבור פוליסת חיים מבין היטב על מה אני מדבר.
פה בדיוק נכנסת למשחק" לגסי" הרוכשת את הפוליסות באופן הבא:
הסדר חיים-פרופיל הטראנזקציה.
בעקרון מבצעת לגסי רכישת פוליסות חיים של יחידים בדרך כלל בסוף שנות השבעים והשמונים לחייהם
המבוטחים לרוב מבוגרים מבוססים הזוכים לייעוץ מיטבי.
הבסיס לטראנזאקציה בין החברה והמבוטח נעוץ בעיקר בעובדה שלמבוטח אין עוד צורך בכיסוי מהסיבות הבאות:
1-צורך מוקדם של המזומן שנצבר
2-הסיבה המקורית לרכישת הפוליסה איננה קימת יותר.
3-המבוטח מעוניין להשביח פוליסה שאיננה עדכנית ולא יעילה.
4-שיקולי תכנון מס.
בהקשר ובהמשך לאמור לעיל ,אציין שכסף מוסדי מממן את הרוב הגדול של עסקאות הסדרי החיים.
פוליסת ביטוח חיים הינה נכס לכל דבר ועניין לפי הגדרת בית המשפט העליון האמריקאי והאפשרות של
בעל הפוליסה למכור נכס זה היא הבסיס לפעילות ה LIFE SETTLEMENT .מכירת הפוליסה דרך סוכן הסדר חיים תמיד עדיפה על שבירת התוכנית תמורת מזומן.
ההזדמנות:
שוק ביטוח החיים בארה"ב , בו פועלת לגסי,מייצג כ30% מהנפח העולמי. במונחים כספיים אנחנו מדברים על 9.2 טריליון דולר מחקרים מראים שרק 0.1 אחוז (במונחים כספיים) מפוליסות החיים נמכרו ב2006 במסגרת הסדר חיים.
פוליסות ראויות להסדר חיים מתרחבות בצורה משמעותית עם הזדקנותה של האוכלוסייה האמריקאית ועקב הגעת דור הבייבי בום לגיל המטרה.האוכלוסייה המתבגרת בארה"ב היא הפלח הצומח ביותר שבבעלותו ביליוני דולרים (בכיסויי מוות).
מתהווה נפח עצום של שבירת תוכניות ביטוח עי אזרחים עקב שינוי בצרכים וביכולות.
רוב סוכני הביטוח עדיין לא מציעים הסדרי חיים למבוטחים חוסר מודעות מצד הצרכנים,מתכננים פיננסים וסוכנים של אלטרנטיבות לשבירת פוליסות ביטוח.
על הערכות של גודל השוק וצמיחתו ניתן ללמוד מן הטבלה הבאה(הנתונים בביליוני דולרים)
|
2006 |
2005 |
2004 |
2003 |
2002 |
|
9.0 |
7.18 |
3.75 |
2.06 |
1.5 |
מחקרים העוסקים בהערכת פוטנציאל הפוליסות הראויות להסדרי חיים בין 2007-ל2016 נוקבים בפוטנציאל שוק שבין 90 ל140 ביליון דולר בכיסויי מוות לשנה,גודל פוליסה ממוצעת כ2 מליון דולר
התפתחויות נוספות בשוק ה LIFE SETTLEMENT :
גיוס מסיבי של מנהלי השקעות גלובליים לצוררך כניסה לתחום
שינויים ברגולציות חשבונאיות שיפרו את היחס של עלויות הרכישה של הסדרי חיים עבור משקיעים אמריקאים.
נוצר מסחר אלקטרוני עבור שוק הסדרי החיים.
המלווים הפיננסים הגדולים מתחילים להשתמש בפוליסות הסדרי החיים כבטוחות.
חברות הביטוח נכנסות לשוק הסדרי החיים.
פעילות רגולטורית מוגברת להסדרת שוק הסדרי החיים בכל רחבי ארה"ב (כרגע מוסדר ב39 מדינות)
כיסוי עיתונאי ויחסי ציבור נרחבים מושקעים בהגברת המודעות לחשיבות וליתרונות של הסדרי החיים .
היסטוריה ופרופיל חברה:
מאז הקמתה מתמקדת לגסי ברכישת פוליסות לא רצויות מיחידים ,חברות,ארגוני צדקה,בנקים ועוד
החברה היא מובילת שוק(בין 6-7 החברות המובילות).
מייסדת ארגון LISA –מאיר אליאב מייסד ונשיא החברה היה חבר ומייסד של הארגון המייצג את
רוב חברות הסדרי החיים.
צוות הניהול מונה נבחרת של מקצוענים בתעשייה.
ההיסטוריה התפעולית בת 16 השנים הינה הארוכה והמוערכת ביותר בתחום.
לחברה דירוג אשראי חזק שניתן עי סוכנות הדירוג MOODY . לחברה קווי אשראי מובטחים
למטרת רכישות פוליסות ביטוח מצייס מנהטן.
לחברה הון עצמי חזק כתוצאה מהשקעתה האסטרטגית של מופת בחברה.
יתרונות המפתח של החברה הינם כדלקמן:
1-יכולת הצוות המקצועי בתחומי איתור הערכת שווי וניתוח פוליסות בשוק.
2-רשת הפצה חזקה-קשר הדוק למוסדות הפיננסים,רישיונות לפעול במדינות החשובות ביותר
מקורות שוטפים של פוליסות המגיעים מחברות ביטוח,בנקים ,דילרים סוכנים וכד...
3-מוניטין רב שנים והכרת המותג.
4-פלטפורמה תפעולית מתוחכמת הכוללת בסיס נתונים עצמי ומודלים מתוחכמים לתמחור והערכת
שווי כלכלי של הפוליסות. כמו כן שימוש בפלטפורמת IT מתקדמת לאיתור יעיל של פוליסות
וניהול תביעות.
השקעת מופת בחברה והשפעתה על המודל העסקי של LEGACY
יכולת הרכישה הקיימת בלגסי לא נוצלה עד תום כתוצאה מחוסר מימון. ב2006 לא נרכשו פוליסות
להסדר בערך כיסויי של 12 ביליון דולר. לא מחוסר כדאיות כאמור אלא מחוסר מימון.
לגסי תשתמש בהזרמת המזומן של מופת (20 מיליון דולר) במינוף של 1:4 על מנת להגדיל את קצב
הרכישות ובנית התיקים.
כמו כן שלא כבעבר שם נהנתה לגסי מעמלות בלבד, לגסי תבצע מסחר בפוליסות בשוק המשני . אלו ימכרו בבלוקים או בתיקים גדולים המתאימים לקונים גדולים המנהלים מלאי(בנק) של פוליסות.
הואיל והחברה צופה גידול משמעותי בשוק בעשור הבא והואיל ומשקיעים מחפשים גיוון ופיזור והואיל
וצפוי משבר נזילות וקרנות השקעה יתקשו לקנות כמויות גדולות של פוליסות בזמן קצר,רואה החברה לנכון
להתמקד באתגרים הבאים:
1-בניית תיק של פוליסות ביטוח חיים(בהסדר)עי שימוש בשרותי "מחסן" (wherehouse).
2-יכולת להציע מגוון של פוליסות או תיק שלם הפוגש את צרכיו הספציפים של הלקוח.
3-הגשת תוספת שירות כגון איתור ואחזקת פוליסות.
4-פיתוח יכולות לשנוי עמלות וליצירת נזילות(עי הקטנת הריסק)
5- הגדלת עמלות המקור עבור החברה.
השורה התחתונה:
לסיום כל האמור לעיל אומר כך:שוב מבלי להיכנס לנתונים הכספיים הקשורים לרכישה (והם טובים מאד)
עלי לציין שקמן אחזקות אמנם סטתה מתחומי ההשקעות המסורתיים (תעשיה ומסחר) אולם כהרגלה
מיישמת גם כאן את אסטרטגיית הרכישות המוכרת- רכישה ממונפת של חברה בעלת תזרים חזק במכפיל נמוך .כמו תמיד היא משאירה את בעלי החברה הנרכשת כשותפים ובעמדת הניהול לשנים רבות.
מחיר מניית מופת כרגע מגלם את שווי המזומן בקופה ואינו נותן שום פרמיה לפעילות העתידית שנרכשה. קשה לבוא בטענות לשוק, הימים הם ימים לא קלים,עכשיו יותר מתמיד יש לבחון בשבע עיניים כל סוג של השקעה,לבצע הערכת מצב לגבי השוק הענף והחברה הרלוונטית ובסופו של דבר להחליט.
