וריפון (PAY), ספקית פתרונות הסליקה האלקטרוניים שמניותיה רשומות בוול-סטריט וגם בת"א (בעקבות רכישת ליפמן לפני כשנה וחצי)  פרסמה ב-3 בדצמבר 2007 כי היתה טעות ברישומי המלאי. פשוט, רשמו מלאי בספרים שלא היה קיים במציאות. נדלג על התירוצים ורק נדגיש שיש סיבות טובות להאמין שזה לא סתם רשלנות אלא קצת יותר מכך, ונעבור לבורסה. המשקיעים לא אהבו את הטעות ובטח שלא את התיקון שאמור היה להקטין את  הרווח לפני מס ב-30 מיליון דולר. המניה ירדה ב-46% וגילחה מעל 2 מיליארד דולר משוויה לשווי של 2.6 מיליארד דולר. וואוו חשב לו באותו יום כל מי שהסתכל במסך ובראשם של מנהלי ההשקעות עלתה שאלה אחת – מלכודת או הזדמנות? מלכודת, כי ברגע שמוצאים ג'וק במטבח אפשר להעריך שיצוצו עוד כמה והזדמנות, כי רק אתמול ווריפון היתה מלכת תחום הסליקה ודיברו על צמיחה בהכנסות וגידול משמעותי ברווחים בשנה הבאה. גם אם תתוקן ההיסטוריה היא לא אמורה (לכאורה) להשליך על העתיד.

ובכן, אין תשובת קסם למצבים כאלו. כל מקרה לגופו, כל אנליסט והערכתו, כל מנהל קרן ודרכו. הקרנות הישראליות החליטו במקרה הזה להגדיל פוזיציה והרבה.

בסוף חודש נובמבר החזיקו הקרנות ב-476.7 אלף מניות של וריפון בארץ וב-43.1 אלף מניות של וריפון בוול-סטריט. סה"כ 519.8 אלף מניות בערך מצטבר של 92 מיליון שקל (ראו טבלאות למטה). שלושה ימים מאוחר יותר, התרסקה מניית וריפון ובסוף החודש הבא – חודש דצמבר  החזיקו הקרנות ב-968 אלף מניות וריפון בארץ וב-101.1 אלף מניות וריפון בוול-סטריט. בסך הכל הם החזיקו ב-1.069 מיליון מניות. גידול של יותר מכפול. שווי האחזקה עמד על 98 מיליון שקל.

בשלב הזה אפשר להגיד שני דברים ברורים –  הראשון,  הקרנות הפסידו על אחזקתם בנובמבר סדר גודל של 40 מיליון שקל; והשני, הקרנות העריכו שהמניה במחיר הזדמנותי ורכשו בהיקף נאה. אפשר לשער על סמך מחיר המניה בחודש ינואר (20 עד 24 דולר) שהם השקיעו במהלך לפחות 45 מיליון שקל.

בשבוע האחרון דיווחה וריפון שהטעות ברישום המלאי גדולה יותר מכפי שהעריכה תחילה. ההשפעה על הרווח לפני מס כבר מגיעה ל-38 מיליון דולר (ולא 30 מיליון כבעבר). מעבר לכך, החברה דחתה שוב את פרסום הדוחות המתוקנים וכן מסרה נתונים חלקיים על תוצאות הרבעון האחרון של 2007, תוצאות שמעידות על שחיקת הרווחיות, בעיקר כתוצאה מרישום פשוט נכון של מצב העניינים. כל זה יחד דרדר את המניה למתחת ל-14 דולר, שווי שוק של 1.2 מיליארד דולר. ירידת המדרגה הנוספת הזאת פגעה גם בקרנות הישראליות שככל הנראה המשיכו להחזיק  בכמות משמעותית של מניית וריפון.  על כל פנים, מהמידע שדיווחו מנהלי הקרנות עולה כי קבוצת הראל-פיא היתה האגרסיבית ביותר ברכישת מניות וריפון בחודש דצמבר. מתוך כל הגידול בחודש דצמבר (כ-550 אלף מניות), הקרנות של הראל רכשו 186 אלף מניות וזה הביא אותם לאחזקה של 270 אלף מניות, האחזקה הגדולה ביותר של מנהל קרנות מקומי בוריפון.  המניות האלו פוזרו במספר רב של קרנות הראל, ובמקביל לירידה בוריפון נפגמה גם תשואת הקרנות הללו

וזה עוד לא הכל. בינואר המשיכו בהראל לקנות.  הם רכשו עוד 37 אלף מניות והגיעו ל-307 אלף מניות (ערך כספי של 21 מיליון שקל) .  בינואר המשיכה המניה לרדת וסגרה סביב 18 דולר. על ההרפתקה הזו שילמה בהראל ביוקר  - ההפסד שלה על האחזקה ההיסטורית (מסוף נובמבר)  מוערך ב-9 מיליון שקל וההפסד שנבע לה מהרכישות השוטפות (בעיקר הרכישה בדצמבר) מגיע ל-5 מיליון שקל. כל זה ללא חישוב המשך ההפסד בחודשים פברואר ומארס. בהנחה שהקרנות של הראל לא שינו את הפוזיציה שלהם במניה, אזי מדובר על הפסד של כ-5 מיליון שקל נוספים.במילים אחרות אנחנו מדברים ככל הנראה על הפסד המתקרב ל-20 מיליון שקל, מחצית ממנו בגלל ההערכה שגויה, מחצית בגלל האחזקה ההיסטורית.

טעות בהערכה לגבי וריפון  היו כמעט נחלת כל הקרנות. הן אולי לא הלכו בגדול על המניה, אבל רבים ממנהלי הקרנות הגדילו שם אחזקות. כלל פיננסים הגדילה בחודשיים (דצמבר, ינואר) מ-16.9 אלף מניות ב-52.4 אלף מניות ל-69.3 אלף מניות.  איפקס הגדילה באותו זמן  ב-30.9 אלף מניות ל-40 אלף מניות ומנגד מגדל הקטינה את אחזקתה ב-37.7 אלף מניות ל-154.6 אלף מניות.